“营销热产品冷 国台酒业还背得动高负债吗？”

自从“酱油第二股”上演争夺战以来，国台酒业的“曝光量”与日俱增。 在刚刚结束的济南秋糖会上，国台酒业相继举办经销商大赛、国台大健康中国行、贵州国台文化创意酒企业成立等活动，在展区宣传核心单品国标酒。 但是，在高调造势的背后，很难掩盖产品力量不足的窘境。 据北京商报记者采访，与郎酒、习酒等酱香酒产品不同，国标酒在北京地区商超、烟酒店比较少见，很多烟酒店老板都没有听说过这种产品。

除此之外，年-2019年，国台酒业资产负债率高达60%左右，年超过70%，且短期偿债能力指标低于白酒上市公司平均水平。 值得注意的是，国台酒业正在积极准备上市，并于日前发表了招股书。 在资产负债率高的企业和上市前景等问题上，北京商报记者向国台酒业董秘弁发送了采访大纲，对方因出差最终未能回答。

借款率很高

虽然自公布招行书以来，国台酒业营销事件频发，但即使道路再多，也很难涵盖公司面临的诸多问题。 根据国台酒业5月末公布的招商引资报告，-2019年，国台酒业实现收入分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，净利润分别为0.47亿元、2.4亿元、4.11亿元。 北京商报记者就19家白酒上市企业2019年财报数据发现，国台酒业实现收入超过18亿元，净利润4亿元左右，两项财务指标排名倒数第五。

净利润逐年增加，但资产负债率过高会影响国台酒业的盈利能力。 招商函称，为了加快自身建设的快速发展，国台酒业通过银行借款等方式实现了大规模融资。 截至2019年底，国台酒业利息负债余额18.17亿元，占企业资产总额的37.45%。 -2019年，国台酒业资产负债率分别为86.71%、58.3%、61.1%； 除st皇台、金种子酒、顺鑫农业外，16家白酒上市公司的资产负债率平均分别为30.04%、31.75%、32.34%。 值得注意的是，对公司来说，资产负债率的合适水平为40%-60%。 业界指出，资产负债率越高，公司面临的风险越大。

对比高负债率，国台酒业招商引资说明，融资金额每年最多用于6500吨味精技改扩建工程项目，在一定程度上补充流动资金。 另外，国台酒业也表示，截至2019年底的有息债务将在今后3年内陆续到期。 大规模的有息债务一方面加重了企业的财务费用负担，降低了整体的盈利能力。 另一方面，随着借款陆续到期，企业债务支出逐渐增大，企业现金流规模也在一定程度上被削弱。

这些数据表明，从短期偿债能力来看，国台酒业没有足够的流动资金或未偿还。 短期借款能力的判断通常通过流动比率和活期比率来表现。 招股书显示，2019年，除st皇台、金种子酒和顺鑫农业外，16家白酒上市公司的流动比率平均值为2.55，但国台酒业仅为1.48。 本比率的平均值为161，而国台酒业仅为07。

前海开源首席经济学家杨德龙告诉北京商报记者，通常短期借款能力指标中流动比率高于2、速动比率高于1是正常值。 但是，无论从资产负债率还是短期借款能力来看，国台酒业的指标都不太乐观，这种现象可能加剧公司的经营风险，影响其能否通过上市申请。

营销热产品冷

除了高负债率外，国台酒业还存在产品力不足等现象。 据悉，作为国酒业核心大单品，国标酒将于今年3月推出年酿造版，售价为699元/瓶。 今年秋糖会期间，国台酒业将利用“酱油持续热度”、产区特点和老酒紧缺，公开宣称“学习茅台”，将自身推向新的高度。 此外，国台酒业还在部分城市高铁站、机场和央视投放广告，为国标酒产品的宣传造势。 随之，公司营销费用上升，招股书显示:-2019年，国台酒业销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元，主要占18.27%、20.33%、23.88%。

据北京商报记者采访，酒便利多家门店只有500ml 53度的国台“庆祝新中国成立70周年”纪念酒，售价850-999元。 独一无二，多个华致酒库也只有一个国台年酒销售10年。 售价在800元左右。 记者访问的多家店几乎没有国台酒业的核心单品国标酒。 据朝阳区酒便利店老板介绍，国台酒业是一个比较陌生的企业品牌，大部分酒便利店基本上只销售70周年国台酒。 与味噌酒郎酒相比，国台酒业产品知名度不够，所以出货量不高。 但是，多位华致酒库店员表示，国台酒业十年在今年双节期间销售额比较大。

主力酒代酒缺少线下渠道，而且线上渠道的表现也不完全令人满意。 北京商报记者就国台酒、郎酒及习酒天猫旗舰店销售同价位区间商品一事发现，( 53度500ml )年酿造国标酒售价559元，月销量44笔。 ( 53度500ml )红花郎15售价718元/瓶，月销售量107笔； ( 53度500ml )习酒1988年售价518元，月销售额77笔。