“三力制药销售宣传费10亿超研发费70倍 突击分红1.8亿元”

三力制药销售宣传费10亿超开发费70倍突击红利1.8亿再次ipo日元扩张

23岁回国，26岁掌管企业，34岁的张海因ipo进入a股市场，谋求新的生产能力扩张。

招商函显示，贵州三力制药股份有限公司(简称三力制药)拥有多种垄断产品，市场竞争力强。 截至2007年，营业收入、净利润(归属于母公司股东的净利润)稳步增长。

但是，三力制药依靠核心产品开发喉咙剑喷雾剂，该销售产品的收入每年占企业主营业务收入的9成以上。 单品打天下，弊端不少。 另一方面，企业发展迅速，近年来，企业规模一直在5亿元左右，而喉剑喷雾剂不是otc，因此，为了开展，企业每年花费的营销费惊人。

数据显示，从年到今年上半年，三力制药的销售费用共计超过10亿元，接近当期营业收入的一半。 销售费用中，市场宣传费用超过了9成。 企业市场营销专家也从去年的31人增加到了今年上半年的127人。

与市场营销费用相比，三力制药的研发投入显得很尴尬。 三年半的研发支出不仅是1421万元，新药的研发还依赖于外部机构。 在研发能力方面，三力制药也自称短板。

备受瞩目的是突然的红利。 年上半年、年度、年度、三力制药突击发放现金红利1.79亿元。 截至年底，三次红利失去了往年8成以上的积累。 截至目前，三力制药无任何债务，流动性充足，投资项目所需资金仅为2.37亿元。 如果不实施上述红利，企业有足够的能力自己处理。 因此，企业ipo圈钱的意图也很明显。

高度依赖单品风险

三力制药高度依赖单品打天下，所以潜在风险不小。

招商函表示，三力制药的主营业务是药品的开发、生产和销售，第一产品为喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等。 其中，企业核心产品开发喉咙剑喷雾剂(儿童型)，是企业独有的品种，也是国家食品药品监督管理总局唯一批准的儿童口腔喉类疾病喷雾剂型。

核心产品对三力制药的贡献并不容易。 截止到年上半年(以下简称报告期)，三力制药实现的营业收入分别为5.15亿元、6.38亿元、7.22亿元、3.48亿元，对应的净利润为7487.97万元、8762.82万元、1.10亿元、5507.97亿元。 其中，核心产品喉剑喷雾剂及其儿童型的实现收入共计4.88亿元、6.12亿元、6.93亿元、3.36亿元，占当期营业收入的比例分别为94.91%、95.80%、95.89%、96.66%，呈上升趋势

根据三力制药引用的数据，年，企业生产的喉剑喷雾剂(含儿童型)年实现终端销售7.63亿元 ，咽喉疾病中医药市场和咽喉疾病中医药医院终端市场排名迅速上升，分别排在第32位和第17位？

具有高可靠性的单品确实具有独特的市场竞争力，但其风险也很小。 就像a股疫苗企业能长寿一样，如果产品质量有问题，就会受到致命的打击。

目前，在媒体公开报道和企业自身公开中，三力制药的核心产品没有发生质量问题。

一般来说，产品质量与生产有关，与原材料有关。 三力制药的原材料主要为八爪金龙、山豆根、蝉脱落、天麻和杜仲，企业每年购买这些，占当年购买总额的86%以上。

报告期间，三力制药前五大供应商中，亳州市盛龙药业有限企业(简称盛龙药业)一直坐在供应商头上交椅，企业当年向企业购买的金额为6024.79万元、7567.10万元、7154.93万元、3821.29万元。

或影响三力制药产品质量的，是去年5月，盛龙药业在飞行检测中被检测温湿度检测系统中药材库单项时段温湿度超标，未采取较为有效的措施加以控制，公司单项采购单位资质考核不符合要求等5个问题 年1月7日，安徽公布了新修订药品gmp认证公司停产验收未通过的通知和应停止经营的药品批发公司名单，其中包括盛龙药业。

另外，报告期间，三力制药的重要供应商有10家，其中6家因生产假药、药品生产违法等原因被监管部门处罚。

重要的供应商频繁出现问题，三力制药如何保护自己，是一种持续的尝试。

四成以上的收入落在市场宣传上

重营销、轻研发历来是药企通病，三力制药表现得更为明显。

三力制药的毛利率在领域处于较高水平。 报告期内，其主营业务利润率分别为65.04%、66.47%、65.42%、66.75%。 但是，高毛利率并没有产生高额利润，这些利润被销售费用吞噬了。

报告期内，三力制药销售费用分别为2.38亿元、3.03亿元、3.37亿元、1.53亿元，分别占当期营业收入的46.21%、47.49%、46.68%、43.97%。 销售费用中，其市场宣传费分别为2.19亿元、2.72亿元、3.10亿元、1.39亿元，占当期销售费用的91.80%、90.02%、91.93%、90.79%。

三力制药解释说，企业的市场宣传费很高，第一是企业专业化学术宣传的销售模式造成的。 在专业化的学术宣传模式下，制药公司通过包括会议会展、医生拜访、顾客维护、新闻收集等各项宣传活动进行营销宣传，这些宣传活动形成营销宣传费。 因为这个营销宣传费很贵。

市场宣传费中以学术宣传费和会议会展费为主。 报告期内，两者合计占销售费用的比例接近9成。 根据这个计算，企业每年有40%以上的营业收入参与市场宣传。

不仅销售费用激增，三力制药的销售人员也有很大增长。 数据显示，年，企业销售人员仅为31人，到今年6月底达到127人。

据悉销售费用急剧上涨，但并没有带来纯利润的高涨。

与每年几亿元的市场宣传费相比，三力制药的研发费非常可怜。 报告期内，企业研发费用分别为281.09万元、270万元、686.33万元、183.62万元，分别占当期营业收入的0.55%、0.42%、0.99%、0.55%，均不到1% 相对于发现，市场宣传费分别是当年研发费的77.91倍、100.74倍、45.17倍、75.70倍。

三力制药的研发能力明显不足。 招商函称，企业研发主要有三个方面。 即内部独立研发、与外部机构的合作研发、委托外部机构进行研发。 其中，新药的研发基本依赖于外部机构，内部研发首先是提高现有产品的质量标准，提高产品提取工序的产品质量和生产性能，确定项目的可行性等。 企业也承认，研发能力不足处于劣势。

突击分给了八成以上的积蓄

在这次的ipo中，有故意将钱花在三力制药上的嫌疑。

招生书上说，三力制药的募集投资项目主要有三个。 即gmp改造二期扩建、药品研发中心建设、营销互联网建设，分别计划投入1.64亿元、3673.70万元、3578.40万元。 共计2.37亿元。 为此，此次ipo、企业计划募集2.37亿元，上述3个项目将全额募集资金。

从财务状况来看，三力制药并不怎么缺钱。 报告期，企业流动比率为5倍、5.31倍、8.45倍、8.03倍，速动比率为4.19倍、4.68倍、7.33倍、6.75倍，资产负债率为16.88%、16.28%、10.22%、11.13%。 偿付能力指标数据显示，无论短期还是长期，企业都没有偿付压力。

财务报表显示，截至今年6月底，三力制药不存在长、短期债务等任何债务，货币资金1.63亿元，流动资产4.63亿元，流动负债5767.04万元。 报告期内，企业经营现金流持续净流入，分别为3509.93万元、5746.56万元、7534.65万元、3543.46万元。

以去年的数据为例，企业营业收入7.22亿元，营业价格2.50亿元，分配后每月可维持运营2100万元。

从目前的财务状况和募集项目所需的资金来看，确实有一定的资金不足。 但企业仍有1.69亿元未分配利润。 如果充分利用未分配利润，加上现有的账面资金，全面推进三个募集项目的建设，就没有问题了。

其实，三力制药本来就有足够的能力实施上述募集项目，但企业实施了突击红利。

招商函显示，三力制药分别于年6月30日、年末、年末以股本为基数，每10股实施5元、3.5元、1.92元现金分红，分别发放现金6408.78万元、4486.15万元、7038.38万元。

令人质疑的是，年三力制药实现净利润8762.82万元，分红7038.38万元，占当年净利润的80.32%。 年两次分红共分1.09亿元，但当年净利润只有7487.97万元。 从三次分红额来看，每次分红额占未分配利润的比例约为八成。

显然，如果不进行上述分光式分红，三力制药就可以实施上述三个募股项目，无需募集资金即可完成。