“瑞康医药三年投资119家企业债务激增 财务费用半年增长141%致增收不增利”

瑞康医药( 002589.sz )近年来疯狂收购投资企业，业绩一时辉煌之后，疲软的费用畸形高，盈利能力大幅下降。

8月29日，瑞康医药发布半年报，上半年企业营业收入179.57亿元，比去年同期增长15.8%，但归属于上市公司股东的净利润为3.83亿元，比去年同期减少33.99%。 一是由于企业各项费用激增，报告期内销售费用、管理费用、财务费用分别为12.78亿元、6.96亿元、4.14亿元。

由于费用昂贵的企业近年来大肆收购，短短3年瑞康医药已经花了30亿元通过收购增资新建了119家企业，急剧增加的子企业使企业整体费用的营业价格翻了一番。

但是，实际收购的企业大多没有达到预期，瑞康医药去年年底准备计算商誉减值达到7.24亿元，但账面上的商誉依然达到33亿元。 同时，由于企业药品医疗器械销售多由信用销售组成，应收账款增加到179.80亿元，企业经营性现金流连续8年大量流失，累计流失59亿元。

据长江商报记者介绍，三年半瑞康医药累计共处置应收账款94.86亿元，但截至上半年，其应收票据和账款仍达192.34亿元。 同时企业上市以来累计募集资金36.54亿元，但仍需要大量借款，到年底企业全部债务达到138.51亿元，企业财务费用两年增长7.42倍。

费用大幅增加拉动净利润

报告期内，瑞康医药药品板块总收入102.24亿元，同比增长5.49%。 医疗器械板块配送业务实现营业收入76.64亿元，比去年同期增长32.75%。 移动医疗板块实现收入3230.02万元，同比增长104.20%。

瑞康医药表示，企业扩大营销力度，市场占有率进一步提高，这是通过巨额投资实现的。

随着上半年企业销售工作的增加，特别是医疗器械行业不断开发新的市场，业务人员增加，费用相应增加。 仅销售费用就达到12.78亿元，比去年同期增长25.48%，管理人员增加，管理费用达到6.96亿元，比去年同期增长10.62%。

财务费用也增长了141.14%，达到4.14亿元，成为了削弱盈利能力的重要因素。 财务费用高涨是因为企业银行合作建立的医药商业供应链金融创新模式相继落地，供应链金融创新模式帮助企业向平台型、数字型药商转型，但企业资产证券化和供应链金融等融资大幅增加

因此，瑞康医药营业价格增长率快于营业收入，整体毛利率下降，上半年药品设备毛利率为整体18.87%，比去年同期减少0.61%。 其中，药品毛利率为10.20%，比去年同期减少1.75%，设备毛利率为30.48%，比去年同期减少1.69%。

为了激活资产，瑞康医药上半年将大量应收账款销售给资产管理企业设立了资产支持专项计划。 其中，瑞康医药1月29日和4月29日分别向兴证资管销售5.26亿元、4.92亿元应收账款，企业利润总额分别减少2.76%、2.58%，并于3月28日和6月24日分别减少4.86亿元、4.42亿元。

应收账款高企3年半累计处置95亿

瑞康医药主营业务包括药品、疫苗、医疗器械流通服务板块、医疗产业第三方物流板块、医疗新闻化服务板块、医疗物流服务板块、中医药板块、医院经营板块、医疗产业开发生产板块、医疗产业金融板块8个主体

加快构建全国性、综合性医疗器械直销互联网，以“并购+合作伙伴”为第一手段打造多品种一体的平台型企业，近三年来，以瑞康医药的巨额投资收购了药品医疗器械业务销售类企业。 其消费4亿4600万元收购增资新建29家企业。 年消费21.59亿元收购58家企业，持股比例均为51%； 年耗资4.57亿元收购32家企业，持股比例均为51%，3年共耗资30.62亿元投资119家企业。

随着大投资，近三年来企业营业收入实现了三连跳，但净利润开始大幅波动。 年-年，其营业收入分别为156.19亿元、2332.94亿元、339.19亿元，净利润分别为5.91亿元、10.08亿元、7.79亿元。

应收账款进一步快速上升，-年，瑞康医药应收账款分别为84.13亿元、130.87亿元、179.80亿元。

为了缓解应收账款的压力，瑞康医药继续销售应收账款。 据花顺介绍，年企业将山东省境内多家医院或医疗机构享有的应收账款以8.3亿元出售给长城国瑞证券有限企业的年向买方销售医药、消耗品、试剂、仪器等物品产生的应收账款及其附属权益，分别为17亿元和15亿元，为华润深国投信托有限企业、兴证资财 年又向兴证资管和招商财富资管销售35.1亿元应收账款。

加上今年销售的19.46亿元应收账款，3年半企业累计共处置94.86亿元应收账款，但截至今年上半年，其应收票据和账款仍达到192.34亿元。

应收账款较高的企业主要以瑞康医药客户结构在山东省内的规模以上的医院为主，因此医院客户在药品采购上一般使用信用采购的方法。 因为这家企业应收账款规模很大。

负债138亿的财务费用两年内将增加7倍

由于应收账款无法及时回收，企业近年来经营性现金流量大幅流失。

事实上，瑞康医药经营性现金流量已经连续8年出现大额流失，-年，其经营性现金流量净额分别为4.75亿元、1.71亿元、2.74亿元、1.64亿元、4.66亿元、17.59亿元、24.22亿元。

为了维持运营，瑞康医药已经累计捐款36.54亿元，但无法满足资金的诉求，继续进行借款融资。 截至年底，企业全部债务138.51亿元，比年初增长105.63%，首要是企业长、短期贷款增加和企业债券发行，其中短期债务比例为 83.87%。 随着债务规模的扩大，截至年末，企业资产负债率、全债资本化率和长期债务资本化率分别比年初上升3.40个百分点、13.95个百分点、0.81个百分点至67.55%、53.25%、15.52%，今年上半年企业资产负债率为68.5 %。

负债高企财务费用翻番，-全年企业财务费用分别为8421.50万元、2.35亿元、7.09亿元，两年财务费用增长7.42倍。

企业货币资金受到很大限制，截至年底，瑞康医药全部股权和聘用权受到限制的资产规模共计33.03 亿元，首要是货币资金、应收票据和应收账款的聘用权受到限制，占资产总额的比例为 14.18%，

同时收购的企业利润比预想的要大。 截至年底，瑞康医药合并范围内共有子公司278家，账面商誉为33.08亿元，比年初减少11.94%，主要为商誉减值7.24亿元。 企业商誉规模较大，如果被收购公司业绩无望，仍存在一定的减值风险。