“体育上市企业2019年报注意①：32家企业营收1766亿元 现金流正在回暖 商誉有待出清”

濮阳信息港北京7月1日电(记者 丁峰)突然新冠引发的肺炎疫情，使原本印刷比赛的体育日历停滞，日常体育用品的费用也暂时得到控制。 对体育上市公司来说，与现在面临的各种经营困境相比，2019年可以说是一段幸福的回忆。

这一年，一些企业继续迎来高峰，一些企业在谷底徘徊。 这一年，有些企业开拓进取，收获颇丰，有些企业投机取巧，结果竹篮打水。 这一年中，一些企业没有被波澜所惊，而是稳定地等待着明年。

在过去的2019年，作为体育产业领头羊的中国体育上市公司发生了什么？ 新华体育汇集了在a股、港股、美股及新三板挂牌的英雄互娱、恒大淘宝，共32家企业的2019年财报。 通过大数据观察和科学计算，新华体育独家发布了“体育上市公司快速发展力排行榜”，分别从收益、净利润、现金流净额、研发投入、研发强度、净资产收益率和市场价格排名等维度，分析了其与领域和企业的

“百亿俱乐部”获得6成收益，净利润为“一望无际山小”

2019年，在内外部经济环境多、复杂、经济结构深入调整的背景下，体育上市公司集中于主业，业绩整体稳定增长，32家上市、上市公司营业收入均为1765.75亿元，同比增长12.71%。 实现净利润137.35亿元，统计剔除下跌0.69%的恒大淘宝和万达体育，30家企业实现净利润177.94亿元，同比增长11%。

同期，上海市主板企业实现收入增长9%，净利润增长9%。 深市企业实现了收益增长10.2%，净利润增长3.4%。

32家体育企业中，21家实现了收益正增长，占65.63%。 15家企业实现了收益和净利润的双重增长。

就体量而言，安踏体育、滔滔博、申洲国际、李宁、波司登等5家企业进入“百亿俱乐部”，合计收入1163.43亿元，收入比例为65.89%，净利润154.44亿元，净利润比例为112.44%亿元。

其中，安踏体育( 339.28亿元)、滔滔博( 336.9亿元)、申洲国际( 226.65亿元)稳居体育上市公司收入排行榜第三位，李宁( 138.7亿元)、波司登( 121.9亿元)位列其中。

在净利润排名中，第2~3位的排名发生了一些变化。 安踏体育( 53.44亿元)继续位居体育上市公司净利润首位的申洲国际以50.95亿元的净利润大幅甩开滔滔博，排名第二的滔滔博( 23.03亿元)退居第三的李宁( 14.99亿元)和波司登( 12.03亿元) 分别排在第4位和第5位的卓越中国2019年营业收入仅为5.7亿元，收入排名靠后，主业不振，但通过出售李宁企业股票获利8亿元，最终以7.6亿元的净利润上升至第6位。 特步国际、华米科技、361度、比音勒芬分别位于第7到第10位。

值得一提的是，“百亿俱乐部”的成员都在港股上市。 如果把他们的营业收入和净利润放在a股进行比较，也是合理的高质量蓝筹。

排名第一的安踏体育，在沪深3700强企业中，收入和净利润两个重要指标分别排在第243位和第99位，与食品路线龙头公司海天味增业、创新药龙头恒瑞医药不相上下。

安踏10年的fila企业品牌2019年贡献营收147.7亿元，同比增长73.9%，安踏主企业品牌营收174.49亿元，同比增长21.8%。 两者的差距越来越小，fila已经成为安踏体育新的增长引擎。

帆布鞋公司的特点是难以动摇，后来者势头旺盛

从产业结构来看，14家运动鞋类公司仍是体育上市公司的主力军，合计收入1396亿元，收入79.08%，净利润167.57亿元，利润122%。

安踏体育、申洲国际、滔滔博和李宁、波司登等5家运动鞋服类公司占据了体育上市企业众多排行榜的前五位，这也充分证明了国内运动鞋服领域的壁垒不断加深和加强，差异化竞争格局下目前的高景气度将得以维持，

特步国际，361度，比音勒芬和健盛集团保持着收益和净利润的双重增长。 361度，比音勒芬和健盛集团净利润增长率分别达到42.39%、39.13%、32.39%，超过了领域领导者安踏体育的30.25%。

以户外鞋服起家的探路者在2019年转让了易游天下和绿野国旅的所有权，放弃了旅游服务业务“焦点主业”，收入负增长，但净利润达到1.13亿元。 主要业务是户外用品和鞋服的牧高笛，收入和净利润均呈负增长，但维持利润为正值。 只有三夫户外和贵人鸟收入和净利润双双下降亏损，贵人鸟2019年亏损10.18亿元。 由于连续三年亏损，被实施了退市风险预警。

安踏体育等上市很久以前就传到运动鞋服公司了，与之相对，春风动力和华米科技两者分别是年和年新上市的“后来者”，业绩突出。

春风动力主营业务为动力运动装备，全地形车和运动摩托车，去年收入增长27.4%，达到32.4亿元，净利润比去年同期增长50.57%，为1.81亿元。

近年来，智能穿戴与体育产业高度融合，顾客对智能运动手表的购买欲望越来越高。 在美国中微子上市的华米科技通过自研芯片和生产智能运动手表，2019年创造营收58亿元，比去年同期增长58.12%，净利润5.75亿元，增长69.15%。

两家自行车上市企业上海凤凰城和信隆身体健康，共同从共享自行车泡沫中走出来。 随着兴起的国人骑行热，上海凤凰2019年的收入和净利润分别为9.75亿元、0.27亿元，增速分别为28.02%、33.39%； 信隆健康2019年收入19.67亿元，增长30.87%，净利润0.42亿元，比去年同期增长283.87%。

商誉仍在下跌，风险必须清晰

年，体育上市公司发生巨额亏损，往往是因为大量计算商誉减值，探矿者本年度连续2年业绩亏损。

即使到了2019年，这种状况还在继续。

最大的是万达体育，发生了2.5亿欧元(约20亿元人民币)的商誉减值，主要来自全年总额约9亿美元收购的世界铁人集团。 这导致万达体育净利润由盈余转为赤字，全年亏损2.7亿欧元(约21.2亿元人民币)。

其次是西王食品，全年耗资7.3亿美元收购加拿大体育保健品企业Kerr 100 %的股份，但去年体育营养板块海外部分业绩出乎意料，收入减少2.02%，为57.27亿元，商誉15亿元。 年西王食品净利润为4.69亿元，2019年由于商誉资产减值，净利润下跌-260.52%，亏损达到7.52亿元。

贵人鸟表示受新冠引发肺炎疫情的影响，向控股公司的名鞋库提交了0.76亿元的商誉。 据悉，三夫户外2019年度财报净利润为负，首要受库存下跌准备和商誉减值准备等影响。

特步国际在2019年的财务报告中首次确认了商誉。 这源于去年企业宣布开始多企业品牌战术。 与美国的wolverine企业成立合资企业，在大中华区经营着saucony (索尼)和merrell (迈勒)企业品牌。 同年8月，瑞士体育企业品牌k-swiss (盖乌斯)和法国体育企业品牌palladium (帕拉登)的收购完成。 因此，特步国际的商誉增加到8亿3千万元。

刚刚重新更名的现代文体，在过去几年多次被收购，账上躺着33亿元的巨大商誉“天雷”，却不愿强行扛着大幅计入。 上海证券交易所6月10日发函提出质疑:新爱体育损失6.64亿元，汉办体育损失6054.84万元，为何不进行资产减值？

一些重要数据可以说明现代文体不愿推动减收:业绩双重减少，收入17.82亿元，同比减少33.21%，净利润1.05亿元，同比减少40.96%。 归属于上市公司的股东扣除非经常性损益净亏损5.09亿元，企业报告期第一依赖非经常性损益利润截至6月12日，大股东们共计被质押2.32亿股。

这表明，稍作资本游戏的体育企业难以维持高估值，市场为去年体育产业的“资本热潮”买单。 风险需要持续清楚。

商誉减值在短期内会影响企业的利润，但减值后可以反映企业的真实价值。

虽然现金流量整体变暖，但“亚健康”群体有固化的趋势

企业的存在就是实现利润，而利润不仅仅是损益表上记载的净利润，还可以在经营中产生现金流。

据新华体育统计，32家体育上市公司2019年经营现金流净额共计269.68亿元，年196.4亿元，同比增长37.31%，整体经营现金流回暖。

从规模上看，安踏体育、滔滔博、申洲国际和李宁等4家上市公司的经营现金流超过30亿元，属于第一阵营。

经营性净现金流大于净利润或超过净利润增长速度时，一般是竞争力较强的表现，表明企业可以占有上下游的现金进行经营。

随着净利润增速，安踏体育、滔滔博、申洲国际、李宁、361度、春风动力、比音勒芬、信隆健康等8家上市公司，经营性现金流和净利润同步保持高增长趋势，企业主营业务快速发展，披露的净利润质量可靠。

特步国际、星辉娱乐、健盛集团、金陵体育、上海凤凰、探矿者等6家企业净利润和经营现金流同步增长，属于稳健增长型。

盈利端和净利润端表现出优秀的华米科技，但在经营现金流上失去水平，2019年同比减少-39.51%，减少2.8亿元。 证明了企业可能采取了比较激进的销售信用行为。 这种情况一般来说是应收账款或库存的大幅增加: 2019年美国科技应收账款达到220.64%、1.89亿元，库存达到84.43%。

同样的事情也发生在波士顿。 2019年经营现金流为12亿3300万元，同比减少18.29%。 财报显示，截至今年3月31日，博士登库存为27.3亿元，同比增长41.2%。 其中，制成品库存22.6亿元，比上年增长约61.4%。 另外，波士顿的库存周转天数155天上升，比去年的129天增加了28天。

另外，2019年体育上市公司现金流表显示，恒大淘宝、贵人鸟、中体产业、莱茵体育、智美体育、三夫户外等6家企业的现金流净额为负值。 反映了相关企业处于“亚健康”状态，自身造血能力出现了问题。

恒大淘宝头上马云和许家印光环，国内资本市场名副其实的“足球第一股”，但2019年现金流净额为-22.2亿元，同比持续下跌40.21%。 企业2019年票务和广告行业业务收入增长29.85%，达到7.83亿元，但运动员薪酬和转会费用高，净利润亏损-19.43亿元，现金流表现也不佳。

年上半年，包括中国足球超级联赛天津天海在内的14支球队宣布解散退出足坛，响起了“金元足球”的警报。

受“献国旗”和“挽留运动员”等影响，智美体育付出了伤心的代价，失去了单手创造的“跑中国”马拉松的运营权，2019年收益锐减65.09%，现金流锐减15.7 % -。

2019年3月，高继胜家族将莱茵体育控制权转让给成都体投集团后，似乎完全没有企业战术焦点，最直观的反映是收入跌幅达到8成，在最后时刻抛售资产盈余，但经营现金流为年的4.64。

新冠引发的肺炎疫情对全球经济的影响仍在继续。 对体育上市公司来说，稳定丰富的现金流直接关系到企业的生存和战术目标的实现。 经营损失不一定会推翻企业，但是现金流的断裂会让业绩优秀的公司轰然倒塌。 拥有健康的现金流，才能为企业持续快速发展提供不竭的动力。

制图:崔书浩、王剑冰