“中粮信托曲线上市的背后：IPO不易 信托曲线上市成潮”

10月12日，央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》，确定标准化债权类资产与非标准化债权类资产的边界、认定标准及监管安排。 重新考虑作为第一非标准渠道的信托。 其实，以去道为标志之一的信托业变革帷幕早已拉开，但近年来，伴随着变革的另一个关键词是曲线的出现。

最近推出了中粮信托实现曲线。 从年末信托业拉开曲线上市高峰开始，到现在，江苏信托、昆仑信托、五矿信托、浙江黄金信托、中粮信托等9家企业成功“进军”资本市场。 业内人士认为，信托企业曲线上市有利于拓宽融资渠道，有利于企业的抗风险能力和企业品牌建设。 但是，企业新闻也越来越公开，越来越受到关注和监督。 中粮信托、江苏信托、昆仑信托、浙江黄金信托等企业的未决诉讼状况备受关注，部分受到监管咨询。

第九条曲线上市，多家企业未决诉讼曾被询问监管

近日，中原特钢宣布企业重大资产重组完成，中粮资本成为企业全资子公司，下属信托等金融业务也成为企业主营业务。 中粮信托至此实现了曲线上市。

据记者统计，是实现曲线上市的第九家信托企业，占68家信托企业中的13%。 目前，英大信托、百瑞信托等企业的曲线上市计划也已浮出水面，尚在途中。

新京报记者观察到，许多企业在进入资本市场之前，未决诉讼是“绊脚石”。 例如，证监会向中原特钢提出的22个问题中，有12个涉及中粮信托，包括诉讼、仲裁进展、股权投资情况等。 那时，中粮信托有12件1000万元以上的重大未决诉讼，中粮信托为被告之一，其余11件诉讼为原告，且大部分已向法院提出诉讼和财产保全申请，涉案金额约23亿元。

3年曲线上市的过半数信托企业被监管层追究未决诉讼案。 例如江苏信托发布了两起未决诉讼，涉及信托规模共计30亿元。 昆仑信托与河北融投的5亿元纠纷已经引发，但此次纠纷在昆仑信托此前的财务报告中并未提及。 浙江黄金信托曲线上市道路历时半年多，曾多次受到上海证券交易所、证监会的咨询，由于重组成功，浙江黄金信托大股东浙江国贸在回复证监会咨询时表示，愿意为浙江黄金信托存在的未决诉讼纠纷支付坏账损失部分1.43亿元。

一位律师事务所合伙人表示，各案情况不同，未决诉讼应具体分析败诉的可能性、败诉造成的损失、对企业主业和营业收入的影响，不能一概而论。

但是，一些未决诉讼额是企业同期净利润的几倍甚至几十倍。 例如，中粮信托净利润为4779.5万元，23亿元的未决诉讼额约为其净利润的48倍。

关于业绩下滑和未决诉讼等，新京报记者用邮件采访了中粮信托，但在发布消息之前没有得到回复。 据该企业相关人士称，上市由母公司主导，相关事宜很难评价。 中原特钢2019年半年报报道，中粮信托报告期实现净利润2.75亿元，同比增长两倍以上。 半年新闻报道，部分诉讼已判决生效，部分尚未判决，未对企业利益产生较大影响。

一位信托企业的内幕认为，子公司的业绩直接影响集团的上市估值，也要看信托企业在子公司集团的重要性，重要性越高，业绩对估值的影响越大。

ipo有难度，曲线发售是把双刃剑

业内人士认为，曲线上市有助于信托企业提高资本实力、开拓业务、降低风险等方面。

一位头部信托企业的研究人员告诉新京报记者，对信托企业而言，曲线进入a股市场有助于拓宽信托企业融资渠道，降低融资价格，进一步打破净资本约束的限制。 迄今为止，信托企业由于净资本的压力，无法上市融资，只好选择增资扩股。 上市无疑是一种更有利的融资方式。 另外，信托企业获得融资后，可以加大对实体经济的支持力度。

信托业资深研究员廖鹤凯进一步表示，提高资本实力理论上可以提高信托企业的抗风险能力，帮助信托企业开拓越来越多的业务。 特别是，这将更有助于迄今为止在地区范围内运营的中小信托企业扩大全国市场。

在股东与集团其他子公司业务合作方面，廖鹤凯表示，信托牌照是我国自身可以跨越金融市场操作的综合平台，在我国分工监管的环境下对大股东意义重大，无论以何种形式上市，都可以直接提升信托企业的实力， 特别是产生的乘数效应，分析认为大股东可以极大地扩大自己的行业，帮助信托企业进入越来越多以前的业务。