“下大气力改善民企发债环境 打破民企发债融资僵局”

7月以来，债市一直不平静。 7月1日，三胞集团未能及时支付债券本金和利息6.5亿元，成为下半年第一单债券违约案例。 7月15日，连续爆发4个民营企业债券违约，分别为中国城建、精功集团、胜通集团及康得新发行的相关债券。

民营企业债券违约不是偶然的。 据wind统计，今年以来97期信用债务违约，涉及42个发行人，债券余额约700亿元，89只违约债务发行人为民营公司，数量和规模为去年的两倍以上。

民营企业债券违约原因很多。 从自身因素看，存在经营不良导致的现金流紧张、财务真实性质疑、利益相关者债务资金占用、激进投资、实际控制人风险、担保和相互担保等原因，部分违约民营企业更存在上述几个原因。 从外部环境来看，金融监管更加完善，位于产业链下游，定价能力弱、没有核心竞争力的民营公司首当其冲，面临信贷收缩困境，以往“借新还旧”、融资滚动的资金池模式难以延续，债券

由于违约数量众多，债市对民营企业债券的投资非常谨慎，全力回避。 这也带动了基本面稍好、经营稳健的民营企业正常融资的诉求。

7月8日，中央公司中海地产发行的港元票据利率低至2.9%，刷新同业最低利率3天后，泰国禾集团在新加坡发行的美元债券，票据利息达到15%，相差5倍。 从上半年民营企业整体债务发行情况来看，除3月、4月民营企业净融资额为正值外，其余均为负值。 诚信国际最近公布的一份报告显示，今年前五个月，民营公司发行的信用债务规模4000多亿元，占信用债务发行总规模的不到10%。

面对民营企业债务违约的现状，有必要从多方面入手，改善民营企业的债务发行环境，打破民营企业的债务融资僵局。

是进一步优化债券评级系统，使债券评级能够充分反映融资主体的信用状况。 目前，我国民营企业债券存在评级过高的问题。 同一评级的民营企业和国有企业的债券在违约情况下、募集难度和发行价格上都存在很大差异，证明了目前的债券评级存在失真。 评级机构需要根据现实情况，调整评级模型，使模型符合现实情况。 另外，为了加强对民营企业经营的跟踪研究，不能在兑付问题发生后将评级从A级断崖式降低到垃圾级。

二是改善债券承销制度，鼓励承销方自行持有一定比例的民营企业债券。 在目前的发行制度下，承销方从事债券销售，因此有较高的承销佣金。 除非协助伪造重要的错误或公司，否则不需要承担债券违约的责任。 在利润大风险小的情况下，承销方对债务公司不规范的行为睁一只眼闭一只眼，许多尽职调查流于形式，没有一点债务资格的公司进入债市融资，填补了风险风险。 通过让承销方持有一定比例的民营企业债券，捆绑承销方的好处和债务人，承销方能够真正承担中介机构“看门人”的责任，有效地防止“口病入侵”。

三是继续使用债券融资支持工具。 去年10月22日，中国人民银行发布了民营企业债券融资支持工具。 截至7月1日，银行间市场共发行100件相关工具，涉及64家目标主体，目标债券发行总额达457亿元。 在沪深交易所市场，民营企业债券融资支持工具也在半年内实现了从无到有、从小到大。 民营企业债券融资支持工具防止了高质量的民营企业在外部融资环境紧张的情况下被拖累。 但是，其他民营企业债券融资需要进一步设计合适的信用支持工具，比较有效地改善市场上遭受冷遇的情况。