“战术投资者再画像 战投门槛提升 多个企业定增改“作业””

3月20日证监会确定战术投资者定位后，中国证券报记者截至24日发布消息称，中广天选等十多家上市公司已发布公告，提示认购对象有可能不符合战术投资者要求的风险。 拆船人编制了多份锁定定价增资预案，部分不符合监管要求的企业，预计有必要调整发行对象，或者采用竞价发行方法。

战术投资者再画像

从最近公布的上市公司定增方案来看，部分关联度低，财务投资属性强，自然人等作为“战术投资者”露面。 3月17日，深交所向宏达高科发出关注函，要求企业对此前披露的定增方案中涉及战术投资者认定的部分作进一步证明，表示高度关注。 宏达高科在此前的预案中决定向沈国甫等8名特定对象增资，预约对象除沈国甫是企业实际管理者外，其他7名对象均为企业董事、监事或高级管理者。

这次监管部门确定了战术投资者的基本要求。 例如，拥有同领域和相关领域强大的重要战术资源。 希望长时间持有上市公司较大比例的股份。 但是，“长时间”“大比例股票”没有具体的量化指标。 据接近监管层人士介绍，上市公司千差万别，不能“一刀切”，只能根据上市公司的具体方案评估，通过中介机构尽职、监管部门咨询等方式，让上市公司披露战术投资者的认定依据。

“新的要求意味着战术投资者的门槛大幅提高。 这位投资者除非确实能够对上市公司的迅速发展提供战术上的帮助，否则很难通过定价的方法获得以很大的贴现率出资的优惠。 ”。 国海证券首席宏观分解师樊磊说。

银行国际证券首席战略分析师小王认为，战术投资者与财务投资者有所区别，广义的机构投资者除外。 未来，符合该条款要求的将是越来越多的产业类投资者或实体公司，是与上市公司产业经营或技术研发有协同效应的投资者。

大多数锁定定价的附加方案需要修改

业内人士分解，结合最新确定的战术投资者定位，许多锁定价格需要增加或修改预案。

“战术投资者主要集中在产业公司和知名的大型专业投资机构，这将大大得到紧定价的增长融资，必须修改大部分现有的锁定价增长预案。 ”。 小王表示。

此前收到证监会定增批文的金杯汽车3月23日发布补充公告称，被发行人可能不满足战术投资者的要求。 企业定增方案1月经证监会批准。 2月制定再融资新规后，企业根据新规于2月26日制定了修正案。

3月22日，中广天选表示，企业与中介机构合作，论证此次非公开发行股票认购对象云图资管、方正富邦、前海无锋、长城基金、华昌盛投资是否满足战术投资者的要求，认购对象可能不满足战术投资者的要求。 另外，东方银星、科顺股份有限公司、商胜环球、福日电子、鹏博士、赤峰金、麦迪科技、东珠生态、上海雅仕等多家企业表示，相关发行对象是否符合战术投资者的要求还需要进一步分析论证。

“战投规定确定后，未向证监会提出再融资申请的企业将公布预案，并公布引进战术投资者的基本情况，包括目的、商业合理性、战术合作协议等。 不符合部分监管要求的企业，重新调整发行对象或采取竞价发行方法。 ”。 国盛证券金融首席分解师马婷婷说。

转为积分市场化竞价上涨

“不公开发行股票是上市公司再融资的重要途径。 事实上，非公开发行股票有两种主要的定价方法。 ”。 据接近监管层人士介绍，一是以发行期首日为价格基准日，特定受众以发行期首日20个交易日前企业股票均价的80%为底价进行竞价发行，这是成熟市场的常用模式，也是国内主流的再融资定价方法。 二是上市公司董事会明确战术投资者定价发行的方法，可以以董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期的第一天为定价基准日，基准日前20个交易日的平均价格为2折，明确协商发行价格。 竞价发行是监管支持的方向，而竞价发行是监管有意规范的一类。

樊磊认为，在作为战术投资者的入股门槛大幅提高后，未来上市公司的定向增发可能会以越来越多的竞价发行为主。

“竞争性定价增长将成为定增市场的核心品种。 ”。 开源证券分析师任浪及其团队认为定价增加投资机会更好，但参与门槛高，未来将向“少而精”的方向快速发展，项目数量减少，但项目质量和收益表现较好 竞价不受8折底价、6个月锁定期、减持新规的限制，保障定增顺利发行和上市公司直接融资渠道畅通，整体定增市场仍将快速回升。 净利润行为的减少，将减弱定增市场的周期性波动。 (作者:昕丽)