“东华软件隐现危机：利息支出同比大涨六成”

2006年上市以来，东华软件净利润总额接近80亿，但其经营活动的现金流总额处于净流出状态。 更值得注意的是，频繁并购后，埋下的商誉地雷，加剧了企业资产负债表，给企业带来了财务危机。

最近，东华软件发布了财务报告。 今年第三季度，企业营业收入57.33亿，比上年上升14.34%。 净利润为7亿5300万，比去年同期增长15.15%。

但是，收益和利润增加的背后，是经营现金流的巨大流失。 事实上，2006年上市以来，东华软件净利润合计接近80亿，但其经营活动的现金流合计处于净流出状态。 更值得注意的是，频繁并购后，埋下的商誉地雷，加剧了企业资产负债表，给企业带来了财务危机。

盈利能力下降，东华软件开始裁员

东华软件成立于2001年，原名东华合创数字科技股份有限公司，其主要业务是应用软件开发、计算机新闻系统集成和新闻技术服务。 2006年企业在深交所上市。

财务报告显示，上市后，企业业绩持续上升。 2006年-年，近10年，企业收益从6.06亿增加到56.29亿，涨幅为828.87%； 净利润从0.72亿增加到11.41亿，上涨1484.72%。

然而，年后企业收益有所增加，但净利润持续下降。 年，东华软件净利润8.06亿，比去年下跌29.37%。 其实，从扣除净利润来看，企业的业绩可能更差。 年，企业扣除非净利润最高达到10亿17，000万人，而到了年，这个数字仅为3亿4，000万人。 下图是红岸研究中心根据财务报告编制的东华软件年收益、净利润和扣除非净利润的趋势

在业绩下滑的背景下，东华软件试图通过裁员提高盈利能力。 财务报告显示，全年企业员工人数为8044人，比去年减少了515人。 这也是自2003年以来，企业首次员工人数减少。

频繁的收购后遗症:商誉成为吞噬利润的黑洞

事实上，上市以来，东华软件收益的上升，主要是通过收购实现的。 2008年，企业通过定向增发的方法收购联银通2009年利用现金收购厚盾科技那年通过定向增发的方法收购神州新桥。 同年，企业收购了东方易维和卓信科信。 年，东华软件再次通过定向增发，与威锐达收购至高无上的通信。 截至年底，企业商誉达到16.63亿，占总资产的近15%。

年，东华软件再次发布公告，拟以8.50亿元收购群立世纪100%股，5.88亿元收购云视科技100%股，4.12亿元收购联旺新闻70%股。 计划向10名以下特定投资者的非公开发行股票募集补助资金17.1亿元以下，用于现金对价、中介费用和流动资金的补充。 但是，这次定增在深交所询问后最终结束。

虽然频繁收购，在一定时间内提高了企业的收益，但其后遗症开始逐渐显现。 以其收购的最高通信为例，年东华软件以8亿元的价格收购了最高通信，附加值率达到439.35%。 商誉达到5亿6500万美元。 但是，高溢价收购的企业，其业绩不够理想。 年和年，高通信下线完成业绩承诺，年，其业绩大幅下滑，净利润为6879.71万，业绩完成率仅为58.85%。 年，其业绩达标率还不到10%。 在这一背景下，东华软件不断降价商誉。 截至年底，高通信的商誉降至1.53亿，比收购时产生的商誉减少了4.12亿。

此外，公募威锐达、东华万兴等的商誉也有所减少。 仅2007年，企业就享有2亿26，000万的商誉。 但是，即便如此，也没能阻止东华软件收购的脚步，2019年上半年，企业收购中博泰成功，产生了5562.65万的商誉。

赤岸警报:隐瞒财务危机，经营现金流持续流失

其实，除了业绩下滑之外，东华软件的经营性现金流流失备受瞩目。 财报显示，2019年第三季度，在企业净利润上升的背景下，经营活动现金流大幅流失，出口额达到8.96亿美元。

事实上，自2006年上市以来，近14年东华软件净利润合计达到79.68亿，但经营现金流为净流出，合计流出额为1.01亿。 下图为红岸研究中心根据财务报告编制的东华软件多年经营活动产生的现金流量净额趋势

而且，企业应收账款大幅增加。 截至2019年9月底，东华软件应收账款为66.36亿，与年末相比涨幅为19.35%； 应收账款占企业总资产的比例达到39%。

在这种背景下，企业的财务压力也在增加。 2019年9月底，企业货币资金9.82亿美元，比年末的20.86亿美元减少52.48%。 另外，企业的利息支出也大幅增加，今年第三季度的利息支出比去年同期增长63.02%，为7701.38万美元。

事实上，红岸风险挖掘系统也表明，东华软件近年来面临一定程度的财务危机。 年，企业财务危机得分为34.67分，处于关注水平。 下图是红岸风险挖掘系统对东华软件财务危机得分变化的截图。

董事长是员工增收的背后:大宗交易目前的高价折扣

但更值得注意的是，在企业业绩低迷、财务状况开始恶化的背景下，东华软件董事长呼吁员工增收。

年10月18日，东华软件的实际控制人、董事长薛东发表倡议书，鼓励公司内部员工增资企业股。

根据该倡议书，薛东基于对企业未来快速发展前景的信心和对企业股票长期投资价值的高度认识，要求企业员工积极购买企业股票，从年10月18日起至年11月18日止，连续购买企业股票12个月以上的企业员工

公告称，在此期间，企业共有114名员工增持企业股，增持均价7.78元/股，增持总额1.09亿。 根据这个计算，人均平均增收额达到95.72万。 截至目前，企业股价在7元左右波动，股价低于员工持股平均价格。

事实上，每年年初，东华软件公布了员工持股计划。 公告称，截至2009年3月，企业公布的中信证券东华软件1号定向理财计划，共认购企业股份2641.24万股，成交均价7.574元/股，成交额2亿元。 公告称，目前该员工持股计划尚未减持，但根据目前股价，该员工持股计划已出现账面亏损。

更引人注目的是，在企业股价近年来新低的背景下，企业股票有着高折价的大宗交易。 2019年8月26日，东华软件股份以每股6.16元的价格成交1562.07万元，贴现率为10.72%。