“收购丰汇租赁致巨亏 资本局重创金洲慈航”

10月15日，金洲慈航( 000587.sz )发布2019年第三季度业绩预告，企业无悬念持续亏损，预计第三季度净利润亏损将达到18.2亿元至27亿元。

从2019年初开始，金洲慈航陷入了不履行债务、业绩变化、高管出走、重组的泥潭。 其原因还在于全年从栽植系受让的丰汇租赁有限企业(以下简称丰汇租赁)。 目前，业绩对赌期为“现金奶牛”、业绩对赌期后为“烫手山芋”的丰汇租赁多次被金洲慈航出售，但最终回归中植系，3年多来上演着空手套白狼的戏

赌完之后业绩会发生变化丰汇租赁从“功臣”每秒变成“重担”

金洲慈航的前身是金叶饰品，年租光明家具上市。 年，当时金叶珠宝收购中植系丰汇租赁90%的股权，创价59.499亿元，开始进军融资租赁业务，目前企业的两大主要业务是黄金珠宝和融资租赁。

收购完成后，丰汇租赁显然成了金洲慈航的现金奶牛。 年，短短两个月的丰汇租赁为金洲慈航增厚利润1.55亿元，占企业净利润的比重达到50%以上，年和年更是上升到80%左右。

由于丰汇租赁的利润贡献，金洲慈航-年的归母净利润和扣非归母净利润都实现了释放量的增长。 如果去掉汇租赁，上市公司3年净利润分别仅为1.52亿元、2.22亿元、2.78亿元。

有趣的是，在收购丰汇租赁时，交易双方做出了业绩补偿的承诺。 也就是说，丰汇租赁给金洲慈航带来巨大利益的年—年正利润在业绩赌注期内。

更巧的是，-年度汇丰租赁实现雌控非净利润合计20.70亿元，只比利润预测合计多实现了2.34万元，可以说业绩与对赌完成的点没有差别。

但是，发生了担心的事情。 刚刚准确完成赌博，丰汇租赁业绩突然变脸，从年利润8.52亿元到年直接亏损22.3亿元。

金融去杠杆化领域的大背景会影响整个金融领域的流动性，但从8亿美元的利润中获利20亿美元以上的情况很少见。

这直接损害了金洲慈航的业绩。 年第三季度，金洲慈航开始了赤字之路。

(资料来源:上市公司公告)

丰租年的大亏，也许早就见分晓了。 在丰汇租赁仍处于业绩“贡献”期间的年6月，金洲慈航计划提取所持丰汇租赁70%的股权，但该资产的配置最终没有进行。

上市公司是如何出售能够为企业提供如此丰厚的投资回报的呢？ 金洲慈航当时由于国内宏观经济形势和国内监管政策的一些变化，使融资租赁业务遇到许多不明确性，要进行金融杠杆化，影响企业融资规模和融资价格，优化资产结构，从高新技术新材料产业(内蒙古庆华集团腾格里弗，

中植系的资产被挪用

尽管第一次变得不利，金洲慈航没有放弃。 期间多次宣布受让人，但最终没有以下情况。 根据最新的重组方案，丰汇租赁总有一天会回到中植系手里。

2019年8月15日，金洲慈航正式宣布重组出售丰汇租赁90%的股权。 北京首拓融盛投资有限企业(以下称为首拓融盛)计划出让企业持有的丰汇租赁有限企业的90%股权。

而最初拓融盛真正的实际统治者是中植系业主的解植坤。 根据重组方案，可以简单理解为丰汇租赁估值约4.5亿元，另外向上市公司发放现金红利16.8亿元，丰汇租赁可销售21亿元。

年，金洲慈航通过非公开发行和现金支付的方式，从中植系获得丰汇租赁90%的股权，该目标资产整体59.499亿元，中植系也拥有旗下中融资管及其一致行动者联科投资合计17.98%的股权，成为金洲慈航第二大股东。 在之后的三年里，金洲慈航和丰汇租赁的业绩就像坐喷气式飞机唱歌一样，但不幸的是，三年的赌注期结束后，丰汇租赁迅速陷入巨额亏损，不得不怀疑时间和业绩的完成度符合丰汇租赁三年的真实业绩

现在丰汇租赁必须以白菜价卖给中植系，但如果这样翻过来操作，这笔交易有利于运输的嫌疑。

高价低买除了中植接狠赚中植接外，还将丰汇租赁注入金洲慈航成为第二大股东期间，金洲慈航在中植紧固带进行了大量关联交易。

黑龙江证监局此前发布的金洲慈航行政监管措施决定书显示，丰汇租赁年累计向相关植瑞投资管理有限企业、北京恒天富投资管理有限企业、大唐财富投资管理有限企业购买理财产品共计26.8亿元，但上市企业未依法履行审议程序和新闻披露义务

从股权结构来看，层层穿透，这三家企业的背后都是解植坤的身影。

从以往中植系的资本运营方法可以看出，金洲慈航并不是唯一“被操纵”的上市公司。

中植系的惯用方法是低价收购或投资资产，“催肥”注入上市公司，获得上市公司的所有权，之后继续盈利，中植系在其中不寻求上市公司的控制权，多以“二股东”的身份登场。

- -年间，中植系向多家上市公司注入旗下富嘉租赁、润兴租赁、庆汇租赁、中程租赁、丰汇租赁等资产。

年11月，康盛股份( 002418.sz )以6.75亿元收购富嘉租赁的75%股份，年9月全部出售所持富嘉租赁股份，其中40%出售给中植系旗下的中植新能源汽车。

年9月，达华智能( 002512.sz )以10亿元从中植系收购润兴租赁40%的股权，2019年3月全部以12亿元出售给中植系。

年，宝德股份( 300023.sz )以6.75亿元收购中植系庆汇租赁90%的股权，今年7月底又以3亿元出售给中植系。

现在轮到金洲慈航了。

金洲慈航的“脏活”

丰租赁“现金奶牛”的人设崩溃后，给金洲慈航留下了肮脏的工作。 最初是不断恶化的流动性。

从资产负债率来看，金洲慈航年至年的资产负债率逐年上升，分别为58.08%、73.01%、72.53%、78.63%、 2019年上半年的报纸上升到81.89%。

从现金流量来看，从年到2019年上半年，金洲慈航经营活动现金流量净额从15.5亿元降至-12亿元，现金流量比例分别为9.89%、6.77%、﹣15.01%、﹏。

今年上半年，金洲慈航因拖欠1.4亿元债务，成为压倒金洲慈航的最后一根稻草。 面对业绩不断亏损、持续增长的债务压力，流动性正在考验金洲慈航的偿债能力。

2019年上半年，金洲慈航账上有9亿4500万元货币资金，其中7亿7300万元货币资金受到抵押、质押、冻结的限制。

除此之外，作为珠宝类企业，金洲慈航账上还有35.11亿元的黄金类库存。 金洲慈航虽然有高额的货币资金，但大量限制采用，但金类产品非常容易变现，即便拿到35亿元的金类库存，也会导致1.4亿元的债务违约，违背商业运营逻辑，因此金洲慈航认为账面上大额的金类库存是否真实存在，被审计企业是非标准的。

关于企业财务报告的真实性，不仅审计企业没有信心，金洲慈航的独立董事也很难对其真实性负责。

在发表对年报和2019年一季度报告的独立意见时，企业三位独立董事均投了反对票和弃权票:“对财务数据缺乏信任”、“对相关财务新闻缺乏了解”、“基于年度的财务报告被会计师出具了留存意见报告，

在连续发出反对票和弃权票之后，独董夏斌、胡凤滨于5月初提出辞职。 今年以来，金洲慈航的高管频繁变动，董事何小敏、副总经理童朝方、总工程师刘开相继辞职。

资本市场的反应总是更进一步。 年收购计划公布后，金洲慈航股价最高达到19.43元/股(前复权)，至今只剩下1.97元，股价下跌近90%。

最新数据显示，金洲慈航现有股东人数8万户。