“嘉实百亿基金提前清盘 所持股权资产将所有变现”

备受市场瞩目的公募基金突然宣布清盘。 8月13日，嘉实基金宣布，旗下嘉实元和直投封闭式发起式证券投资基金(以下简称“嘉实元和”)持有的中石化销售有限企业(以下简称“中石化销售企业”) 1.4%的股权全部发生变化，因此8月13日起清算流程。

该基金是国内唯一参与“混改”的公募基金。 年9月29日嘉实元和成立，设5年封闭期，是公募基金历史上第一个投资于目前唯一非上市公司股票的创新产品。

嘉实元和的基金资产的50%投资于中石化销售企业的股权，50%投资于固定收益市场，可以说是“半pe半债基”。 由于该基金自身独特的创新模式和投资的中石化销售企业的股权受到投资者的关注，与嘉实元在短时间内募集了100亿美元，成为当时的爆款基金。

该基金于年3月16日在上海证券交易所上市，首日涨幅达4.6%。 但是，中石化销售企业的股票一直没有上市，也不可能在基金到期前完成上市，因此基金场内的交易价格一直在大幅折价。

7月4日，嘉实元和基金发布停牌公告，宣布基金自2019年7月4日起停牌，原因是嘉实元计划涉及相关重大事项。 之后于7月8日、8月8日再次发布停止持续公告，预定于2019年8月15日复牌。 复牌前夕，嘉实元和选择了清盘。

关于清盘的原因，从基金公告中可以看出，该基金持有的中石化销售企业的股权已经转让给他人。 但目前，从公告上看，交接方是谁，收讫价格等重要消息尚不清楚。

基金工作人员解体，嘉实元和清盘的原因第一，中石化销售企业的上市预期依然不明确。 这是因为要尽早改变权益。

通常，基金的清盘过程短则三、四个月，长则半年。 最终投资者会掉袋子的几何图形吗？ 对此，光大证券研究所金融工程小组认为，嘉实元和股权资产均有变化，基金到期收益依然可观。

中标前一天( 7月3日)嘉实元和网络销售企业的评价为2.16倍pb (市场净率)，二次市场价格对应销售企业的评价为1.86倍pb。 2019年7月17日嘉实元和基金二季度报数据显示，截至6月30日，嘉实元和净利润对股权部分的估值为62.88亿元，中国石化销售企业预估市值达到4491.43亿元。

根据中石化年报数据，假设年末中石化销售企业净资产和净利润分别为2080.71亿元和219.95亿元，销售企业净资产和净利润在年末后基本保持不变。 截至2019年7月3日，在嘉实元和收盘价0.993元、净利润1.1552元、贴现率14.04%的情况下，目前嘉实元和纯中股的部分估值为销售企业pb的2.16倍，价格为中石化销售企业pb的1.86倍。

上述证券公司团队认为，如果股权变更对应pb水平接近初期的2.15倍，则按照停职前最后一个交易日的价格买入，将会获得可观的利润。

公告复印件确定基金在2019年9月29日到期前通过股权变化的方法实现投资收益。 假设不考虑最后阶段债券资产变动对净利润的影响，基金以与7月4日停牌前最后一个交易日相对应的价格认购嘉实元和基金的到期收益水平如下。 基金以成立初期目标企业估值的2.15倍pb退出时，二级市场对应的到期收益率为15.87%； 当乐观基金估计可以以停职前最后一个交易日股票估值的2.16倍pb变化时，在二级市场买入的到期收益率为16.33%； 极端认为，不排除对应于最终股改的pb估值水平低于初期的2.15倍，如果以高于停职前二级市值对应pb水平1.86倍的变现退出，在二级市场买入的投资者可以获得正收益。

上述拆解小组还表示，基金目前仍处于停牌状态，复牌后的折价水平正在修复。 6月初以来，基金贴现率继续收窄，股权变现资产估值确定，清算价格明确，贴现率进一步修复。