“央行措辞有变 7月中旬逆回购或重启 缓解结构性压力”

央行连续13个交易日中止公开市场逆回购交易。 中国人民银行公开市场业务操作室7月10日宣布，目前银行系统流动性总量处于合理充裕水平，2019年7月10日将不再开展逆回购操作。 但是，与此前几天“当前银行系统流动性总量处于较高水平”的表现相比，公告表现出现了细微变化。

接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，目前货币市场利率已从低位拐点回升，但结构压力依然存在。 央行有可能在7月中旬恢复反向回购，之后也有可能释放流动性以缓解结构性压力。

东方首席宏观分解师王青表示，截至10日，央行连续13个交易日中止反向回购。 据此，银行间市场存款类机构恢复了7天的回购利率，即dr007为政策指导利率的央行7天的逆回购利率附近。

中国银行国际金融研究所研究员范若滢也表示，央行银行间流动性表现从“总量高”变为“合理充裕水平”，是基于近期对流动性变化的评估。 随着央行连续多日暂停逆回购操作，实施一系列稳定政策，目前市场过剩流动性逐渐回收，货币市场利率整体反弹，低位拐点已经过去。

非银机构和中小银行仍然存在流动性压力。 王青表示，从反映银行系统和全市场流动性的dr007和r007 (银行间市场7天回购利率)的平均水平来看，均处于年初以来的平均水平附近。 但是，流动性内部分层情况依然明显，6月11日以来，r001 (银行间市场隔夜回购利率)和r007的最高值依然很高，比常态水平高出两倍多，表明目前信用资质较弱的中小金融机构短期融资价格依然很高。

业内人士也表示，配合当前经济下行压力依然存在的背景，未来货币政策稳健基调不变，结构上会进一步显现宽松优势。

范若滢表示，结合当前经济下行压力持续、公司融资问题依然突出的背景，未来货币政策稳健基调不变，具体操作趋于广度扩大，将更加重视结构性问题的处理。 展望后期，她表示，7月中下旬税期、mlf到期等流动性扰动因素增加，央行将适时灵活地进行市场流动性调节，很可能于7月中旬恢复逆回购。 另外，还可以通过再次展开tmlf操作，实施定向降准来调节流动性，缓解流动性结构的压力。

王青也表示，未来货币政策将进一步向稳定增长方向微调，逆周期调节力度加大。 在具体的政策工具方面，预计下半年还将有两次降级，支持中小企业的tmlf、再贷款再贴现操作也将进一步编码。 目前，包括联邦储备系统降息预期在内，全球主要经济区块货币政策正在出现缓慢转变，国内货币市场政策导向利率也在下调空。