“天齐锂业260亿蛇吞象后被噎：去年预亏38亿”

2月3日，天齐锂业股份有限公司(简称“天齐锂业”)发布最新业绩修正公告，预计2019年归属于上市公司股东的净利润将出现26亿元至38亿元的亏损。 此前该企业在《2019年第三季度报告全文》中预测，2019年度归属于上市公司股东的净利润将从8000万元变为1.2亿元。

关于业绩调整的原因，天齐锂业表示，其中智利化工矿业企业( Socied ADQuim icay Minerade Chile，简称“sqm”)长期股权投资减值准备约22亿元，智利税务若干事项净利润3 . 此外，2019年第四季度锂产品价格持续下跌，销售产品毛利低于预期，企业融资价格不断增长等因素也影响了企业净利润状况。

国家金融与快速发展实验室高级研究员王桂虎向时间财经表示，根据企业两次配股的经验，天齐锂业目前可能面临着更为严重的债务危机。 在经济增长下行的背景下，天齐锂业的融资能力很强，但从财务报表来看，这家企业的经营目前面临着很大的困难。

时间财经就业绩问题等与天齐锂业进行了联系，但是在发布新闻的时间之前，暂时没有得到回答。

260亿的“蛇喰象”

天齐锂业是一家以锂为核心的新能源材料公司，前身是四川省县级国有小矿厂，成立于1992年，被称为射洪锂业。 2004年，商人蒋卫平接手后改名为天齐锂业，企业于年在深交所上市。

在射洪锂业时期，锂还是“工业味精”，以前流传的工业行业很少采用，到了天齐锂业时代，锂被用于电池后迅速崛起为“能源金属”。 蒋卫平的价格也水涨船高，根据福布斯中国富豪排行榜，蒋卫平夫妇的价格达到284.7亿元，2019年降至111.7亿元。

蒋卫平公开总结了天齐锂业几个重要的快速发展阶段。 年上市，年收购泰利森，年参加智利sqm。 泰利森是世界最大的锂辉石矿制造商， sqm拥有世界最高的盐湖矿，天齐锂业高级副总裁葛伟公开表示，sqm拥有开发权的阿塔卡玛是盐湖界的明珠。 这两个“王牌”一方面奠定了天齐锂业在世界锂领域的地位，另外天齐锂业也暂时被置于高额债务之中。

年5月，天齐锂业以40.66亿美元(约258.9亿元)的对价，收购了sqm企业23.77%的股份。 在这笔交易中，天齐锂业注资7.26亿美元，向银团贷款35亿美元，杠杆率达到5倍。 这次收购是业内被称为“蛇吞象”的收购。 值得注意的是，35亿美元贷款的还款期均为年11月29日。

截至2019年3季度末，天齐锂业负债总额367.28亿元，其中利息负债336.93亿元，年同期总负债87.97亿元，一年新增179.31亿元，资产负债率达到75%。 年末，企业的资产负债率仅为40.39%。

其中，天齐锂业短期贷款24.38亿元，一年内到期的非流动负债6.52亿元，同期货币资金17.38亿元，不能覆盖短期贷款。 衡量企业短期借款能力的重要指标是，天齐锂业速动比率从年末的2.92降至2019年9月末的0.53，流动比率从3.11降至0.69。

而且高额债务导致天齐锂业财务费用大幅增加，加上新能源补贴大幅消退，导致锂化工产品售价下降等因素，天齐锂业业绩下滑明显。 2019年1月至9月，这家企业实现营收37.97亿元，同比减少20.21%。 净利润6亿2000万元，比去年同期减少70.55%。 他说，同期的财务费用比去年同期增长562.75%，达到16.5亿元，企业首要是因收购贷款的增加而导致的利息支出的增加。

为了缓解债务压力，天齐锂业于2019年底实现了配股募集资金，通过配股，天齐锂业共募集了约29.32亿元资金。 该配股资金不足以偿还因收购sqm所有权而产生的所有贷款。

天齐锂业这一配股也备受争议。 新闻网在报道中表示，根据配股操作的趋势，如果不参与配股，投资者手中的股票价格至少要吃一个跌停，天齐锂业配股受到强制股东加仓、“绑架”投资者的质疑。

2019年12月，穆迪将天齐锂业公司的家族评级从“ba3”下调至“b1”，但评级展望依然为负。 穆迪信用评级主任何卓荣表示，评级下调反映出天齐锂业的配股利润明显小于预期。 这种情况导致企业的杠杆速度比预期的慢，流动性比预期的紧张，这两个因素使企业处于b级范围。 他认为，负面评级继续反映再融资计划的不明确性、疲软的流动性和运营状况。

没有特征了吗

事实上，天齐锂业收购了泰利森，实现了股价5年10倍的快速增长。 那时，泰利森拥有世界第一大锂辉石矿，约占世界锂资源31%的市场份额，也是世界最大固体锂矿的所有者和供应商，当时中国市场80%的锂精矿由泰利森供应。

天齐锂业年总资产仅为15.7亿元，天齐集团总资产仅为30亿元。 蒋卫平几乎以所有身家为抵押，以30.41亿元的控股公司收购泰利森，收购资金是总资产的两倍。 对我来说，那时的债务压力更大。 天齐锂业年末总资产178.40亿元，收购sqm支付的现金是当时企业总资产的1.46倍。

年实现泰利森收购后，从年底到年初，新能源汽车领域发展迅速，带动了锂价上涨。 年碳酸锂价格约为4万元/吨，为年前后最高达17万元/吨。 天齐锂业的业绩迅速翻番，股价也有所上升，年股价一度达到61.33元/股的历史高点，但年，企业股价还在6元左右徘徊。

但是，此次天齐锂业收购sqm股份的市场环境与收购泰利森时不同，全球锂盐的价格持续下跌。 年3月，碳酸锂价格维持在16.2万元/吨的高点，西南证券研报报道，电池级碳酸锂价格今年三季度均价7万元/吨，比去年同期下跌近5成，目前市值已低于6万元/吨，整个领域仍处于谷底。

下流的控诉也在萎缩。 受新能源补贴倒退的影响，2019年1-9月，中国新能源汽车产销88.8万辆和87.2万辆，同比增长20.9%和20.8%，但近几年这一增速达到100%，增速明显下降。 另外，天齐锂业耗费高额代价收购sqm，作用只有财务投资者，才能以红利的形式盈利，不能将sqm的资产表露出来。

蒋卫平在被问到天齐锂业是如何降低杠杆的时候，公开了两点。 一个是配股，另一个是sqm的红利，蒋卫平认为它也能对抗大部分的贷款利息。 但据报道，天齐锂业可能获得的红利难以覆盖融资价格。

天齐锂业推算，年-2022年sqm净利润将从4.25亿美元增长到17.21亿美元，复合增速超过40%。 到2030年，sqm净利润达到27.84亿美元，同比增长5.55倍。 另外，sqm全年均采取净利润100%的现金分红形式，据天齐锂业股份占有率25.86%估计，在年-2022年的5年间，天齐共可获得12亿美元以上的分红。

但事实上，据企业2019年上半年报纸报道，企业确认来自sqm的投资收益仅为2.48亿元，sqm实现净利润10.35亿元，比去年同期减少36.44%。