“迪安诊断净利3.5亿元全年预亏 6年狂购20家企业19亿商誉埋雷”

疯狂并购扩张的迪恩诊断( 300244.sz )警告说，全年的业绩将陷入赤字。

警报好像太突然了。 今年第三季度，企业取得了史上最高的业绩。

据三季报报道，今年前9个月，迪恩诊断实现营业收入62.10亿元，比去年同期增长27.10%，净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)为3.52亿元，比去年同期增长20.47%。

不仅如此，上三季度企业经营现金流净额为1.33亿元，同比增长239.70%。

迪恩的诊断警告来自迄今为止的大规模收购。 wind数据显示，迪恩诊断收购了20家目标企业，耗资约32亿元。 通过并购，企业实现了资产规模、经营业绩的快速增长。 从年到年，企业营业收入增长8.87倍，5.48倍。 截至去年年底，总资产106.65亿元，比年末7.06亿元增加14.11倍。

然而，大规模并购导致商誉激增，在去年减值0.75亿元后，至今企业商誉仍达到18.70亿元。 根据企业的预测，存在着年末或商誉减值大幅计算的情况。

其实，除了商誉减值风险，迪恩诊断还有还债压力。 截至今年9月底，企业货币资金8.21亿元，全年内需偿还短期债务21.47亿元。 今年年初决定增资10亿7500万元的情况下，企业财务依然不能放松。

并且，在累计已减持2.61亿元的情况下，企业实际控制人陈海斌的持股比例仍为65.37%，其计划将持续减持不超过2418.83万股，以缓解压力。

32亿美元的疯狂购买提高了业绩

迪恩诊断再次展现了经营业绩辉煌的一面。

财报显示，今年三季度，迪恩诊断实现营业收入62.10亿元，去年同期为48.86亿元，增长13.24亿元，比去年同期增长27.10%。 对应的净利润为3.52亿元，去年同期为2.92亿元，比去年同期增加0.60亿元，增长率为20.47%。

单季度方面，一二三季度，企业实现营业收入分别为18.36亿元、21.59亿元、22.16亿元，比去年同期增长51.80%、23.65%、14.76%。 净利润为0.73亿元、1.75亿元、1.04亿元，比去年同期增长15.56%、24.16%、18.04%。 与去年相比，今年三季度的经营成果的推移并不令人惊讶。

营业收入、净利润均实现20%以上的中高速增长，似乎已成为迪恩诊断过去历史的常态。

迪恩诊断成立于2001年，是一家以诊断服务外包为中心的独立的第三方医学诊断服务机构。 年7月，企业在创业板上市，实现了中国独立医学实验室上市“零突破”。

上市后，迪恩诊断出经营业绩持续快速增长。 上市前一年，即年，其营业收入和净利润分别为3.43亿元、0.32亿元，到年，两者分别为69.67亿元、3.89亿元，分别比年增长19.31倍、11.16倍。 8年间，两者年均复合增长率分别达到45.70%和36.65%。

快速增长是由于收购。 根据wind数据，年初，迪恩诊断相继收购迪恩医学检查站、博圣生物、北京联合执笔、新疆元鼎、丰信医疗、江西迪恩、杭州德格、青岛智颖等20家企业所有或部分股权，交易金额约32亿元。 其中，一次交易金额最大的是收购青岛智颖51%的股权，费用5.76亿元，目标是当时中国北方地区最专业化、规模最大的进口医学诊断产品代理商之一。

这些目标企业合作迅速提高了迪恩诊断的经营业绩。 去年，杭州迪安检测中心、青岛智颖、北京联合执信分别实现净利润1.52亿元、0.92亿元、0.84亿元。

收购商誉填补雷电的后遗症

20家目标企业共同诊断了迪恩经营业绩的快速增长，但也埋下了商誉减值地雷。

迪恩诊断的收购也有很高的溢价。 以青岛智颖收购为例，其设立时间为年4月5日，年营业收入和净利润分别为9.13亿元、1.12亿元。 截至年底，净资产为4.93亿元，所有股票判断值为11.30亿元，附加值为6.37亿元。

同样的溢价收购不少，企业商誉急剧增加。 截至2007年，企业累计收购20家企业交易额约32亿元，商誉达到19.92亿元。

近年来，迪安诊断进行了商誉的减值。 年、年、年、企业分别计算商誉减值，为0.03亿元、0.38亿元、0.75亿元，逐年增加。

显然，随着目标企业业绩承诺期满，20家企业中，业绩不可改变。

院长的诊断没有详细披露作为收购目标的企业的经营状况，因此无法评估是否会发生商誉减值。 从有限新闻来看，去年杭州迪安基因实现营业收入11.92亿元，净利润0.85亿元，今年上半年其营业收入7亿元，净利润0.37亿元，营业收入仅占去年的58.72%，净利润43.66%？

三季报报道迪恩诊断预警称，企业现存商誉主要发生在收购杭州德格、北京联合执信、新疆元鼎等8家标的企业中，年末进行商誉减值测试，如发生减值情况，将影响本年度损益。

截至去年年底，当年商誉减值完成后，迪安诊断商誉仍为18.59亿元，其中，因收购上述8家企业(未知的丰信医疗商誉金额)而产生的商誉合计为14.55亿元。

在今年半年的报纸上，迪恩诊断提到上海翟尚飞生物，称其经营成果不足预期，按其1.04亿元的商誉全额计算。 三季报没有提到商誉的减值。

截至今年9月底，企业商誉余额18.70亿元，占企业总资产的17.31%。

融资35亿美元，只出1.42亿美元

并购的扩大推动了经营业绩的快速增长，迪恩诊断为此融资不高，但其回报却是投资者极为有限。

wind数据显示，上市以来，迪恩诊断直接融资35.79亿元，其中首批募集资金3.01亿元，2次股权再融资20.78亿元，债券融资12亿元。

9年来，迪恩诊断共分红8次，基本实现全年分红，但累计只分红1.42亿元。 累计股利占企业直接融资总额的3.97%，占其股权融资总额的5.97%。

表面经营业绩光明，现金红利吝啬，实际上迪恩诊断是表面繁荣，其经营质量不高，存在不小的还债压力。

去年9月，迪恩诊断计划通过增资23.74亿元，用于收购广州迪会信、提高业务平台服务能力和研发等多个项目。 截至今年初，该募捐计划已实施，募捐金额也减少到10.75亿元。

但是，在10.75亿元的免费资金到位后，迪恩的诊断还没有口渴。 截至今年三季度末，企业货币资金只有8.21亿元，再加上3.42亿元交易性金融资产，合计也只有11.63亿元。 同期，企业短期贷款14.43亿元，一年内到期的非流动负债7.04亿元，长期贷款10.80亿元，共计32.27亿元。

今年前9个月，企业财务费用为1.58亿元，比去年同期的1.22亿元增加0.36亿元。 由此可见，募集资金到位后，偿债压力有所增加。

而且，迪恩诊断的实际统治者陈海斌似乎也缺钱。

而且今年2月，陈海斌通过二级市场减持成功兑现了2.61亿元。 今年9月26日，陈海斌及其一致行动者杭州迪恩又宣布减持计划，计划在未来6个月内减持2418.83万股(占总股本的4% )以下。 以昨日收盘价21.39元/股计算，减持计划顺利实施或套现5.31亿元。 加上迄今为止的减持，陈海斌及其一致行动者将累计兑现8.92亿元。

与此次减持相比，迪恩诊断，陈海斌是为了偿还对外融资借款，缓解质押债务压力，降低自身资金风险和负债率，合理控制融资杠杆。 截至目前，陈海斌持有的迪安诊断持股率为65.37%。