“未名医药主业不佳销售费用占营收六成 连续三年未分红股价累跌超70%”

a股首次购买自有债券的未命名医药( 002581.sz )主要业务盈利能力较差。

今年上半年，未名医药的经营业绩看起来非常光明，其实不是自己的业务创造的。 今年1~6月，净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)达到2565.53万元，比去年同期增长358.62%。 此前，企业曾预告上半年亏损区间为2382万元至3574万元。

使未名医药净利润发生巨大逆转的是其投资利润。 上半年，持股企业26.91%的北京科兴生物制品有限企业(简称科兴生物)净利润达到2.35亿元，为此贡献了0.63亿元的净利润。

未名医药主营业务业绩不佳与其费用高密切相关。 今年上半年，企业销售费用达到1.93亿元，但营业收入约3亿元，销售汇率达到64.47%，在a股220家医药公司中排名第四。 销售费用中，市场开发和学术宣传费超过7成，比上年增长44%，远远超过营业收入的仅1.98%的增速。

这三年，未名医药回笼了投资者极为惨淡的局面。 年(年度)至今，连续3年没有发放现金红利。 在二级市场股价也持续下跌，近三年累计跌幅也超过了70%。

备受瞩目的是，未名医药事实管理者潘爱华及其一致行动者的纠纷不断，这位头衔为“北大教授”的商人通过北大未名生物等拥有的未名医药所有权被司法冻结，自己被列入失信执行人名单。

仅仅四年后，潘爱华统治的未命名医药就落在这里，不知道未来会怎么样。

在资本参与企业中获利

原本业绩预损的未名医药出现了惊人的逆转，借助其力量的是参与企业科兴生物。

据半年报报道，今年上半年，未名医药实现营业收入约3亿元，比去年同期的2.94亿元增加不到600万元，增长1.98%。 但对应的净利润为2565.53万元，去年上半年为559.40万元，比去年同期增长约2000万元，增长358.62%。 扣除非经常损益后的净利润(简称净利润)为2323.86万元，去年同期为亏损25.44万元，比去年同期增长9235.74%。

营业收入的微增、净利润、扣除非净利润的激增，这种严重的不匹配，是因为未命名医药产品的涨价大幅上升，毛利率大幅增加吗？

未名医药首要从事生物药品的制造和化学原料及化学制剂，主导产品有恩经复和安福隆两大类。 根据企业披露，恩经复是世界上首个被正式批准用于临床的神经生长因子药品，也是中国人率先产业化的诺贝尔生理学或医学奖的成果。 安福隆是市场上唯一的重组人干扰素α2b喷雾剂，企业自称拥有国内规模最大、由所有进口设备组成的干扰素冻干粉注射剂和预充式注射器注射液生产线。

从毛利率来看，今年上半年，恩经复粗利润率达91.61%，但比去年同期下降1.08个百分点。 安福隆毛利率为76.65%，比上年上升15.08个百分点。

营业收入不高，毛利率变化不大，不足以支撑未命名的医药营业收入和净利润的增长。 事实上，今年7月12日晚，企业发布上半年业绩预告时，预计净利润为-2382万元至-3574万元，比去年同期减少526.12%至739.36%。

自未名医药净利润锐减以来激增的是投资利润。 在上次业绩预告一个月后的今年8月16日，未名医药披露业绩预告修改公告预测，上半年净利润为2097.60万元—3146.40万元，比去年同期增长275.24%—462.86%。 据企业介绍，此次修改后预期业绩增加，企业全资子公司未名生物获得出资企业科兴生物1月-6月财务报告，并据此计算半年投资收益。

据半年新闻报道，未名医药拥有科兴生物26.91%的股权，后者上半年净利润为2.35亿元。 上半年，企业投资收益为0.63亿元。

销售率64%，居领域第4位

医药经营业绩不好，是因为其费用很高。

未名医药的前身是万昌科技，年，北大教授潘爱华借壳成为企业实际控制人，更名为未名医药。

壳牌上市之初，未命名医药的经营业绩看起来也不错。 年，其实现营业收入8.58亿元、12.65亿元，比去年同期增长37.48%、47.37%，净利润2.50亿元、4.18亿元，比去年同期增长11.22%、66.91%。 但是，美好的景象不久就出现了衰退的迹象。

年，未名医药实现营业收入11.62亿元、6.65亿元，比去年同期减少8.10%、42.83%，净利润3.88亿元、-0.96亿元，比去年同期减少7.01%、124.66%。 去年陷入赤字，但今年上半年，如果不是投资收益，净利润数据也不漂亮。

经营业绩与企业费用高无关。 今年上半年，企业的研发投资和销售费用大幅增加。 其中，研发投资3074.06万元，比去年同期增长1697.72万元，比去年同期增长123.35%。 销售费用为1亿9300万元，去年同期为1亿5500万元，比去年同期增长24.38%。

重点是销售费。 今年上半年，未命名医药的销售费用占营业收入的比例达到64.47%。 a股是220家医药公司，未命名医药的销售汇率位居第四。

其1.93亿元的销售费用中，市场开发和学术宣传费为1.37亿元，去年同期为0.93亿元，比去年同期增加4403.67万元，增长44.23%。 市场开发和学术宣传费占营业收入的比例达到46%。 销售费用明细中，除市场开发和学术宣传费大幅增长外，人工费、办公费、招待费、包装费等比去年同期有所下降。

市场开发和学术宣传大幅增加，营业收入没有同比增长，这似乎证明了未命名医药产品的竞争力不强，需要科技的作用力。

未名医药也在半年报中表示，上半年，全资子公司未名生物调整产品结构，加大上市力度，自费药品市场、第三终端市场、民营医院市场等迅速发展，销售费用明显增加。 而且，企业积极推广和开发新产品，研发费用大幅增加。 费用的增加会导致主营业务利润的减少。

实质统治者的所有所有权都被司法冻结

短短四年，不仅经营业绩大幅衰退，实际统治者潘爱华的麻烦也一大堆。

8月28日，未名医药发布《关于购买债券及对外投资的公告》。 企业计划用1亿元以下的闲置自有资金进行债券投资，通过深交所综合协议平台的大宗交易购买100万张以下(含)的“17未名债务”债券。 这次的购买价格是人民币80元/张。

上市公司在二级市场购买自有债券的投资行为，在a股市场尚属首次。 公告称，舆论哗然，未知数医药“借100还80”，因此不仅白白采用了金钱，还了钱。

近年来，未命名医药受到质疑的地方还不少。

近三年来，未名医药没有实施现金分红。 截至今年6月底，企业未分配利润为10.63亿元。 由此可见，企业并不是没有分红的能力。

在二级市场上，企业股价走势疲软。 借壳上市，未名医药股价达到143.88元/股，同年7月实行每10股10股的高转移后，股价转入熊途。 截止到昨天的收盘价为6.79元/股，比发送转换股当天的收盘价42.88元/股下跌了84.17%。 考虑到年租壳完成和牛市行情因素，最近三年很短，年9月1日股价为26.10元/股，昨天的股价也与之相比下降了73.98%。

实际控制人潘爱华通过北大未名生物集团、深圳三方投资管理公司(有限合伙) ，分别持有未名医药1.77亿股、. 28万股，合计占企业总股本的29.91%。 截至目前，潘爱华股权质押率高达99.80%，且这些股权均被司法冻结，多为轮候冻结。

另外，潘爱华的其他企业引起了很多诉讼，他本人已经被列入失信执行人名单。

在这样的困境中，潘爱华统治的未命名医药是否还有未来，备受市场关注。