“做空金价 “中华老字号”萃华珠宝半年亏损近3000万”

“干空”金价这家珠宝业“中华老字号”搞错了半年亏损近3000万的方向

2019年，全球多家央行发行“降息卡”，市场预期对未来经济下行有所增强，投资者涌入黄金市场规避危险。 国内金价打破6年低迷，截至8月27日，今年上涨近25%，成为最耀眼的投资品种之一。

从黄金珠宝类上市企业半年的业绩来看，黄金价格上涨，珠宝企业喜闻乐见，但一家企业却亏损了五年的头半年——那是一件有100多年历史的华丽珠宝。

上半年由盈余转为赤字

在东北地区，萃华珠宝必须说是珠宝领域的第二位，谁也不能说是第一位，特别是上了年纪的老人，对萃华金店有着特殊的感情。 官方资料显示，萃华珠宝首饰成立于1895年，是第一家“中华老字号”公司，从2009年起走出东北走向全国，年在深交所上市。 目前，萃华珠宝首饰直营店28家，加盟店437家，开展网上销售业务，在几大EC平台设有网店。

8月13日晚，萃华珠宝发表了半年的报纸。 2019年上半年，中国珠宝实现营业收入10.92亿元，同比减少14.25%，净利润亏损2962.83万元，去年同期利润为3914.29万元。 这是企业上市以来首次出现半年的业绩亏损。

一般来说，黄金饰品板块和第一股的涨幅与黄金价格有比较显著的正相关关系。 今年以来，上海黄金交易所(以下简称上金所)现货黄金au99.99价格上涨284.60元/克，至8月27日为355.72元/克，涨幅达24.99%。 豫园上半年净利润10.21亿元等其他珠宝类上市公司，同比增长174.19% (调整前) 周大生实现净利润4.75亿元，比去年同期增长34.63%。 老凤祥实现净利润7.39亿元，同比增长13.73%。

华饰品为什么是“独秀”？ 这要从商业模式开始。

中国珠宝表示，净利润亏损因2019年上半年黄金价格持续上涨，本公司在黄金租赁业务中减少了公允价值的变动利润。 此外，企业黄金珠宝、白金珠宝、镶嵌珠宝三大细分产品收入陆续减少，在华南、华东地区的销售收入分别比去年同期减少58.73%、40.01%。

华丽珠宝使用现货交易和租赁业务相结合的购买模式。 现货交易是指“用自己的资金从上金所筹措黄金原材料”。 “租赁业务”是指“在银行的综合授信额度内向银行租赁黄金，在合同期内用自身资金从上海黄金交易所购买黄金，并将兑换证交给银行偿还前期租赁的黄金”。

正是这个“租赁事业”使企业陷入了赤字。

因黄金而遭殃

每日经济信息记者称，黄金租赁业务的优势是“还债金”，与a股“融券销售空、买入券轧制”、“融券制作空”的操作非常相似。

融券是空模式，价格下降后融券变得有利，价格上升后融券变得赤字。 原理适用于华丽珠宝的“租赁业务”，从银行“融资”借钱，金价下跌后买入黄金返还银行，差额将成为公司利润。 如果价格上涨，差额就是公司的损失。

现货黄金价格是今年以来的趋势图

据《半年新闻》报道，在中国珠宝全部或被限制采用权的资产中，货币资金的期末账面价值为2.25亿元。 限制原因:黄金保证金、银行承兑汇票保证金、交易所开户保证金、银行网上商城保证金、支付宝( Alipay )信用保证金截至期末均处于冻结状态。 其中，7257万元为企业借款保证金。

记者将这笔保证金余额7257万元除以交易性金融负债余额8.1亿元，保证金比例为8.96%。 熟悉期货投资的人都知道，这个保证金水平与期货交易保证金的比例大致相等。

换句话说，萃华珠宝首饰变形用杠杆空黄金，如果方向错了，就会受到合同金额100%的损失。 如果方向正确，可以获得10倍以上的杠杆作用。

很遗憾，故事发展到了这个地步。 到目前为止，华丽珠宝的方向颠倒了。

华饰品损失了多少

据半年新闻报道，截至2019年6月30日，我国珠宝交易性金融负债余额8.1亿元，按公允价值计量，其变动计入当期损益的金融负债年12月31日余额为6.5亿元。 “黄金租赁”在会计解决中被确认为“负债”，静态地说，企业的负债规模扩大了约1亿6千万元。

黄金原料上涨，企业加工销售的黄金饰品价格相应上涨，双双上涨，是不是有对冲风险？

华饰品半年报指出，“黄金价格上涨时，黄金租赁业务会给企业带来投资损失和公允价值的波动损失。 例如，企业黄金饰品库存的售价因市场竞争而无法上涨或上涨，库存周转水平下降，黄金原料价格上涨而产生的利润增加值无法弥补黄金租赁业务带来的损失。 ”。

宝石的变化需要时间。 这是套利交易的死穴。 除非时间无限长。

华饰品的建设价格是多少？ 记者在半年的报纸上看到，租赁业务的购买价格为285.26元/克，这基本可以算作借款的价格。

华饰品到底赔了多少钱？ 半年报显示，上半年投资收益-2605万元，公允价值变动收益-4633万元。 翻译成“大白话”，“已经归还的黄金”损失2605万元，“未归还的黄金”损失4633万元。 这只是截至6月30日的半年的数据。 半年的报纸发表后的两个月内，黄金的部分价格没有出现中国珠宝首饰的面孔，而是持续上涨。

几乎被研究员遗忘了

记者观察到几个时间点对中国珠宝首饰非常重要。 2019年9月25日，2.2亿元的贷款额度到期。 2019年11月7日，8795.52万元的黄金租赁到期。 年1月10日，4,542.08万元的黄金租赁到期。 年1月10日，5，676.80万元的黄金租赁到期。 年1月17日，537.64万元的黄金租赁到期。

据华饰品半年报报道，随时可支付的银行存款期末余额为3.12亿元，期初余额与3.24亿元相比处于收缩状态。

企业租赁的这笔钱就像吞食的怪兽，不断消耗中国珠宝的现金流，提高“库存周转水平”对中国珠宝来说就像救命稻草一样。 如果中国大妈再次出手，客户囤积中国珠宝库存，如果黄金珠宝在上涨，中国珠宝也许可以“堤外亏损堤内补货”。

值得注意的是，记者找不到关注中国珠宝首饰的分解研究报告，最近一篇是年新股上市时的价格分解，发布期为年11月3日，发布者东北证券。 华饰品几乎被证券公司的研究者遗忘了。

8月27日，每日经济信息记者拨打了华饰品相关负责人的电话，对方说:“董秘说得对。” 另外，关于黄金租赁业务，在询问企业是否有对冲等风险防范措施时，对方回答说:“都有。 一切都有。” 记者进一步报告了为什么上半年业绩下降了那么多。 如果有风险防范措施，为什么没有公开报告？ “公告里有具体的证明书。 如果有什么不明白的地方，请具体询问我们的董秘。” 但是，记者打了董秘的座机电话，但没有人接电话。

熟悉中国珠宝的业内人士对记者说，中国珠宝7月份在股市对冲，应该可以弥补部分损失。 另外，旧材料的回收交换业务也应该可以充一点钱，“期货是否被他们操作，我们也不太清楚。” 他说:“因公司而异，有办法杜绝或避免这种风险。”

成都期货企业研究员向记者表示，租赁是黄金的做法空，至少对赌黄金不会上涨，所以既然行情出现赤字，就不可避免。

8月26日，国君零售玄猛团队发布了黄金珠宝领域的研究报告，国内黄金价格刷新年内最高价格。 据已发布的黄金珠宝公司中报报道，经销商对2019年黄金热销反应积极，黄金价格上涨对经销商、珠宝公司利润提升拉动作用显著，注重黄金珠宝股票业绩、股价弹性。 黄金价格持续上涨，黄金珠宝明显盈利！

从多家证券公司对珠宝业的研报来看，有前景的股票不包括中国珠宝。