“江中药业营收依靠销售费用 健胃消食片产销量下滑”

日前，财政部发布《2019年度医药领域会计新闻质检工作》公告，要求相关部门对列入指定名单的77家药企进行公开审计，华润医药类子公司江中药业( 600750.sh )、华润三九( 000999.sz )双双列入名单。

“投资者网”整理了江中药业的财务报告，发现江中药业这几年销售费用很高。 2002年销售费用从2001年的1900万人激增至1180%至2亿人后，一直位居亿元前列，但研发费用相对较少。 以2019年一季度的数据为例，江中药业销售费用达到1亿元，但在报告期内对应的研发费用仅为1050万元。

《投资者网》指出，江中药业多年业绩增长高度依赖销售费用，削减销售费用后，江中药业收入也有所减少。 业绩之所以需要靠销售费用来推动，与江中药业明星产品、健胃消食片的产销量逐年减少无关。

收益取决于销售费用

江中药业财报显示，从2002年开始，江中药业开始增加销售费用投入，销售费用比2001年增长1180%至2亿元，同年销售业绩也增长88%，收入达到6亿元。 但此后，江中药业的收益似乎与销售费用的投入挂钩。 销售费用增加，江中药业的收益也会增加，反之也会减少。 以2004-2007年期间财务状况为例，江中药业销售费用分别为3亿元、4亿元、5亿元、5亿元，分别比上年增长-12%、37%、-24%、-0.5%，对应收益分别为8亿元。 财务报告显示，江中药业销售费用的变动主要是广告投放、推广等市场宣传费用的变动所致。

资料来源:江中药业财务报告中江中药业2001-年营收和销售费用投入情况(单位:亿元)

与之相比，江中药业的研发投入一直处于低位，以年-年期间的财务状况为例，报告期内，江中药业的研发投入分别为4800万元、5400万元、5600万元、5000万元，对应的销售费用分别为6亿元、5亿元、5亿元。

公开资料显示，江中药业于1996年上市，从事非处方药、保健品(包括功能食品)的生产、研发和销售。 2019年2月，华润医药控股有限企业(以下称“华润医药控股”。 )是控股股东江西江中制药(集团)有限责任企业(以下称“华润江中”。 )的51%的股权，完成工商变更登记手续，该江中药业成为华润医药系的一员，华润医药直接及间接持有江中43.03%的股份。

此外，在上述重组进行之际，江中药业完成了对江西南昌桑海制药有限责任企业(以下简称“桑海制药”)、江西南昌济生制药有限责任企业(以下简称“济生制药”) 51%股权的外延收购。

合并完成后，江中药业的产业结构也将改变价格部目前的以非处方药和保健品业务为主，新并表企业桑海制药和济生制药中药非处方药和中药处方药相结合的业务布局。

该业务布局能否改善江中药业收益过度依赖销售费用的情况，《投资者网》致函证明江中药业，企业不予置评。

明星商务的销售额下降

江中药业业绩的增长受制于销售费用，与主营业务经营不善无关。

目前，江中药业的非处方药类包括江中药业总部销售的健胃消食片、复方草珊瑚含片、乳酸菌素片、古优钙片、胖海菊乌梅橙红糖等产品，以及控股桑海制药、济生制药的非处方药产品。 处方药包括江中药业总部销售的尿激酶肠溶胶囊、痔康片等产品，以及控股公司桑海制药、济生制药处方药产品。 保健品类包括初元、参灵草系列产品。

收购桑海制药、济生制药后，江中药业在财务报告中纳入了处方药的经营数据。 企业最新财报显示，2019年一季度，江中药业非处方药类、处方药类、保健品及其他收入分别为4亿元。 5700万元、2600万元，营收比去年同期增长12%、330%、-39%，毛利率同比增长-3%、7%、5%。

非处方药业务仍是江中药业收入最大的板块，江中药业财报显示——年，该业务收入持续超过80%。 但是，作为收益支柱，该事业近年来贡献的毛利率开始逐年减少，其毛利率分别增加了74%、72%、70%。

主力业务开始有些颓势，其核心产品健胃消食片的增加和无力感无关。 江中药业的财务报告显示，健胃消食片的产销量已经常年呈负增长。 -年，健胃消食片产量增长率分别为-23%、-3%、7%、-20%，对应的销量增长率分别为-19%、-8%、0.7%、-8%。

此外，江中药业非处方药类其他产品、复方草珊瑚含片、古优钙片、肥胖海菊花乌梅橙红糖等的产销量也有所下滑。 乳酸菌素片略有增加，但财报显示，该产品年产量同比减少1%，但销量上升27%，销售额达2亿元，累计达417万箱，但整体颓势难以掩盖，报告期内非处方药总利润率也有上升趋势。

值得注意的是，似乎感受到主力业务市场表现不佳的压力，江中药业近两年来增加了研发投资，财报显示，江中药业全年研发费用为2962万，比去年同期增长30%，2019年一季度研发投资同比增长158%。