“辩茅台渠道价调整：股价仍将翻倍还是阶段性见顶？”

“茅台已经成为世界上市值最高的酒类企业，它能去哪里？ “茅台涨了这么多，后面谁会买呢？ ”……今年以来，贵州茅台股价创历史新高，随着白酒板块整体暴涨，贵州茅台板块和白酒板块整体上涨剧烈，“泡沫”的质疑声从未持续。 上周，市场上传言茅台酒北京批发、零售价“崩盘”，白酒板块集体撤出。 但截至9月16日已回收，白酒板块整体今年以来累计涨幅达到91.92%。 从刚公布的中报业绩来看，白酒板块净利润同比增长25.88%，仍是所有a股中业绩增长明确性最确定的板块，从白酒周期来看也处于上升周期中。

据《周刊》记者采访反馈，机构及职业投资者对贵州茅台的争议和分歧确实较大，被高估的投资者多在茅台股价1000元附近获利结束。 但有前景的投资者认为，在一股难求的高诉求刺激下，贵州茅台股价仍在2倍空之间。

关于白酒板块整体的投资机会，以“茅五泸县”为代表的高端白酒是投资首选，但许多投资者认为，目前的五粮液和泸州老窖在投资价值上与“超市龙头”贵州茅台相差无几，越来越多的是追随者的作用。 但从短期股价弹性来看，五粮液优于贵州茅台。

辩论1 :

茅台渠道价格的调整，是股价翻倍还是阶段性见顶？

最近，受北京地区茅台酒批发价格大幅下跌的市场传言影响，茅台股价从9月3日开始触及高价1151.02元/股的历史后，开始回调，到16日收盘，累计下跌3.77%。 茅台粉丝俱乐部、茅粉会首席执行官皮茂帅10日接受《红周刊》记者采访时表示，目前贵州茅台北京地区渠道价格人均低于2400元，低于8月21日人均2500元，“期间渠道价格为2600 -。 不过，个人认为，这次茅台批发价格下跌只是暂时的。 ”。 皮茂帅表示。 皮茂帅表示，目前茅台终端价格如果大量采购，最少一瓶将根据渠道价格上调200元。 如果个人客户少量购买的话，可能还有难以购买一种商品的情况。

不愿挂名北京的资深白酒领域研究人员对记者说，终端价格下降，延长周期，对茅台来说是个好事件。 终端价格下降，长期以来有助于茅台销售额的增长。 “一般茅台终端价格超过北京市最低工资标准( 2200元)会有泡沫，目前茅台批发和终端价格存在泡沫。 但是，工厂价格比北京市最低工资标准的一半( 1100元)上涨空。 ”。 上述无名氏分解说。

对比茅台渠道的价格调整，投资者争议明显。 榕树投资董事长翟敬勇在接受《红色周刊》记者采访时表示，“作为股东，出厂价是否介于上涨空之间，归根结底意味着出厂价将直接造福企业。 个人认为，目前969元/瓶的出厂价仍在大涨价空之间。 ”。 他还强调，拆解支出品公司最重要的兴趣是市场是否愿意接受产品，“在高端支出者中，茅台从可选支出品变为必备支出品，诉求依然旺盛，供不应求。” 翟敬勇分解说。

职业投资者杨公营也对《红周刊》记者表示:“茅台近期涨幅较大，借势回升是正常的，个人认为对茅台股价长期走势的影响不大。” 在杨国营，从短期来看，茅台近年的经济周期还没有结束，收入和利润增长率仍接近平均增长率。 从投资角度来说，对于拥有1200亿现金+22万吨以上基酒+5万吨以上生产能力，销售严重且不随需应变的茅台来说，不需要太在意财务指标的短期波动，长期持有是上策。 他估计，在维持PE 35-40倍的情况下，茅台净利润复合增长31.88%，两年半的利润将翻倍，带来股价的两倍空之间。

杨国营进一步表示，首先，财报数据显示，自2001年上市以来，茅台归母净利润年复合增长率为31.66%，远高于总收入和总价格年复合增长率。 衡量盈利能力的核心指标——净利润率，茅台净利率在10年间维持在50%左右的净资产收益率上，茅台长期超过20%，年、年大幅回升至30%。 从毛利率数据来看，茅台毛利率从2003年的80%以上上升到90%以上后，近十年基本维持在90%以上的水平。 这意味着茅台在竞争力、企业品牌力、定价力方面具有持续的竞争特征。 另外，茅台手里的现金流极其充裕，年货币资金占总资产的比例达到70%。 其次，高端白酒具有稀缺性，统计数据显示，年茅台、五粮液、泸州老窖全年共销售高端白酒5.61万吨，而国家统计局公布的规模以上白酒公司年销量为871万吨，由此计算，高端白酒市场占有率 从贵州茅台财报数据来看，从年开始茅台库存增长率大幅下降，到了和年，茅台库存增长率更是降至位数。 这符合市场茅台“一瓶供不应求”、货源紧张的情况。 再次，在价格战略上，贵州茅台比五粮液和泸州老窖拥有绝对价值权，同为高端白酒“军团”的五粮液和泸州老窖是跟随者。