“飞鹤奶粉二度IPO 靓丽财报的背后藏三点隐忧”

另一个费用品领域的领导会来。 国产奶粉领域的领头羊中国飞鹤(飞鹤奶粉)在美股退市6年后，ipo两次登陆香港证券交易所。

据最新消息，中国飞鹤有限公司通过香港交易所上市审理，可能首次通过公开募股( ipo )筹集了10亿美元资金。

根据中国飞鹤的招徕证书，企业的财务数据可以说非常光明。

营业收入从全年的37.2亿元增加到全年的103.9亿元。 的收益增长率分别达到58%和76.5%。 净利润的增长也同样强劲。 年净利润增长率分别为1.78倍和93%。 企业毛利率和净利率上升，到年分别达到67.5%和21.6%。

在外部条件不利的情况下，中国飞鹤无论从营业规模、市场占有率以及利润表现来看，都是国产奶粉企业品牌的龙头公司。 同样是国产企业品牌的上市奶粉公司雅力士国际( hk:01230 )和贝都因人( sz:002570 )近年来业绩下滑，出现赤字。

中国飞鹤的业绩稍微好一点，但从2019年开始业绩增长放缓。

2019年上半年，中国飞鹤的营业收入和净利润分别增长34.4%和60.4%。 虽然仍保持快速增长，但营业收入增长率明显下降。 中国的飞鹤现金流表现也不理想。 截至2019年6月30日，飞鹤经营性现金流入7.6亿元，比上年略有减少1%。

据国家统计局数据，年出生人口1523万人，人口出生率10.94‰，比年新生儿减少200万人，减少11.6%。 随着人口出生率的下降，未来我国婴幼儿奶粉市场总容量有限，市场竞争越来越激烈，飞鹤的竞争压力也越来越大。

但是，除宏观因素外，中国飞鹤业绩增长放缓的原因还有很多。 从财务报告中发现了三大疑点。 他光明的业绩可能蕴藏着未来所隐藏的危险。

疑点1 :存在“大存款大贷”现象，ipo的募股意图不明确

年末，中国飞鹤拥有的全部现金资产为55.2亿元，同比增长62%。 2019年第二季度，这一金额持续增长到61.1亿元。 除去担保存款等有限资金，飞鹤年末和2019年上半年的现金资产也达到了36.4亿元和44.1亿元。

除此之外，飞鹤还有大量的结构性存款(资产管理产品的投资首要使用)。 。 年飞鹤的结构性存款从4亿4千万元到2019年第二季度达到16亿1千万元。 飞鹤截至今年6月30日的结构性存款和现金资产合计将达到60.2亿元。

但值得观察的是，持有如此丰富现金的飞鹤，利息负债逐年增加。

招股证显示，中国飞鹤每年的利息负债(利息银行贷款及其他贷款和租赁负债)总计只有5.6亿元。 2019年第二季度达到29亿6千万元。

不到三年就增加了四倍以上。 这比收入的增长要快得多。 从2019年开始，飞鹤长期债务快速增长，增长率达到80%，2019年上半年持续增长60%。

相应地，飞鹤的利息支出也从年的2600万元增加到年的8000万元，其中年资本化了2200万元的利息费用。 至今为止没有利息资本化现象，这家企业没有给出具体的原因。

另一方面，账上躺着巨额现金资产，在看起来并不缺钱的背后，飞鹤增加了财务支出，提高了杠杆作用，这次ipo筹集了10亿美元。 关于招募的诉求，这次的招股书还没有详细公开，飞鹤只是表明了要开拓海外市场的意向。

疑点2 :现金流下降，利润空之间受到挤压

中国飞鹤的现金流一直很好，每年的现金净流入超过了净利润。 但是，2019年上半年飞鹤现金净流入为7.6亿元，同比减少1%。

流动负债减少是飞鹤现金流下降的主要原因。 根据飞鹤公布的现金流量表，2019年上半年，中国飞鹤应付账款减少1.9亿元，其他应付账款减少8.5亿元。 两者合计的现金流失比去年增加了67倍。